一、半導(dǎo)體芯片行業(yè)
臺積電將于2025年量產(chǎn)其2nm工藝，日本SMC社長高田芳樹近日表示，臺積電已經(jīng)在其2nm芯片試產(chǎn)線上采用SMC的水冷式冷卻器進(jìn)行小規(guī)模生產(chǎn)。
SMC宣布，該公司已向臺積電出貨用于2nm芯片試產(chǎn)的冷水機(jī)組。SMC正推出專門針對先進(jìn)半導(dǎo)體工藝的冷水機(jī)組產(chǎn)品，旨在使冷水機(jī)業(yè)務(wù)營收翻倍。高田芳樹透露，三星電子對SMC的冷水機(jī)組也非常感興趣。
據(jù)了解，SMC作為冷水機(jī)組的領(lǐng)先制造商，在芯片制造市場占據(jù)主導(dǎo)地位，市場份額高達(dá)40%左右。
2nm進(jìn)展方面，此前有消息稱，臺積電將于9月啟動CyberShuttle（晶圓共乘）服務(wù)，業(yè)內(nèi)人士透露，依照往年慣例，3月、9月各有一次向客戶收件的機(jī)會，協(xié)助廠商搶攻今年下半年及明年上半年的各類制程計(jì)劃。本輪晶圓共乘服務(wù)有望首次提供2nm選項(xiàng)，吸引下游設(shè)計(jì)企業(yè)搶先布局。
臺積電2nm技術(shù)進(jìn)展順利，新竹寶山新廠2025年量產(chǎn)，此外N2P以及A16（1.6nm）均在2026年下半年進(jìn)入量產(chǎn)，持續(xù)提升功耗以及芯片密度。
由于消費(fèi)需求持續(xù)疲軟及中國加大審核力度，中國存儲模組制造商在2024年第二季度清理過剩庫存后，正加速清理庫存，近期涌現(xiàn)大批拋貨潮，導(dǎo)致固態(tài)硬盤（SSD）市場的現(xiàn)貨價(jià)格下跌。
盡管NAND晶圓價(jià)格高企，但現(xiàn)貨市場的成品價(jià)格已回落至2023年初的水平。業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)，中國市場的動蕩將持續(xù)到年底，某些特殊產(chǎn)品可能會出現(xiàn)暫時(shí)短缺。業(yè)內(nèi)人士指出，近兩年，中國積極推動國內(nèi)供應(yīng)鏈建設(shè)，不少本土存儲模組廠商借此機(jī)會，拿下政府合約及本土品牌訂單，業(yè)務(wù)快速增長，也帶動一波渴望融資的新興創(chuàng)業(yè)公司涌現(xiàn)。
然而，許多存儲供應(yīng)商在2024年受到了稅務(wù)審計(jì)，中國存儲市場出現(xiàn)恐慌及焦慮的跡象。
今年4月份，海關(guān)總署組織開展服務(wù)保障自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)打擊走私第一輪集中收網(wǎng)行動，主要針對虛開增值稅發(fā)票、騙取補(bǔ)貼、騙取出口退稅和洗錢等違法犯罪活動，打擊利用自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)和海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域便利政策走私，國內(nèi)多家存儲廠商牽扯其中，對整個(gè)行業(yè)的影響深遠(yuǎn)。
中國存儲模塊制造商拋售了大量低成本庫存，為2024年第二季度預(yù)期的市場降溫做準(zhǔn)備。他們原本預(yù)計(jì)2024年下半年會出現(xiàn)復(fù)蘇，但這并沒有實(shí)現(xiàn)。9月份終端市場需求持續(xù)疲軟等加劇了價(jià)格下行趨勢，使該行業(yè)陷入困境，一些公司不得不拋售最后的儲備。
除了中國市場需求疲軟外，歐洲、東南亞、南美等海外市場也面臨需求不及預(yù)期的局面。中國業(yè)內(nèi)人士指出，雖然他們已經(jīng)為淡季做好了準(zhǔn)備，但沒有預(yù)料到下滑幅度如此之大，業(yè)績僅為2023年同期的一半左右。根據(jù)市場研究公司Omdia的最新數(shù)據(jù)，第三季度銷量最大的三層單元（TLC）256Gb NAND閃存產(chǎn)品的價(jià)格預(yù)計(jì)將從上一季度的1.54美元下降2.6%至1.5美元。
這一趨勢反映了更廣泛的市場動態(tài)，即智能手機(jī)和PC等主要行業(yè)的需求尚未復(fù)蘇，從而影響了價(jià)格的回升。不過，市場并沒有出現(xiàn)一致的下滑。Omdia預(yù)測，企業(yè)級固態(tài)硬盤（SSD）中使用的四層單元（QLC）NAND 256Gb價(jià)格預(yù)計(jì)將從第二季度的1.23美元上漲到第四季度的1.36美元。NAND市場的這種兩極分化，即面向消費(fèi)者的產(chǎn)品價(jià)格下跌，而面向服務(wù)器的產(chǎn)品價(jià)格上漲，是一個(gè)值得注意的發(fā)展趨勢。
Omdia還將今年AI PC在PC市場的滲透率預(yù)測從11%下調(diào)至10%以下，稱英特爾的重組沖擊是原因之一。
據(jù)外媒道，美國高通公司正在與英特爾洽談?wù)w收購事宜。
若交易達(dá)成，這將成為史上規(guī)模最大的科技并購案之一，不僅將重寫全球芯片行業(yè)的競爭格局，也可能對整個(gè)科技產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。高通公司近日就收購英特爾公司一事與英特爾方面進(jìn)行了接洽，這是本月內(nèi)第二次有媒體報(bào)道高通有興趣收購英特爾。本月上旬，路透社曾報(bào)道稱，高通管理層正在考慮收購英特爾的芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，以充實(shí)自身產(chǎn)品組合，同時(shí)也在考慮收購英特爾的服務(wù)器等其他業(yè)務(wù)。
報(bào)道稱，交易細(xì)節(jié)還遠(yuǎn)未確定，具體收購金額也尚不清楚。即使英特爾接受高通的報(bào)價(jià)，這種規(guī)模的交易也會招致多國政府以及歐盟方面的反壟斷審查。如果雙方真的達(dá)成交易，高通有可能會將英特爾部分資產(chǎn)出售給其它企業(yè)。
近年來，英特爾的業(yè)績并不理想。面對AMD、英偉達(dá)、三星電子和臺積電等對手的競爭壓力，英特爾在人工智能和高端計(jì)算市場的表現(xiàn)并不突出。為扭轉(zhuǎn)局勢，英特爾宣布了重組計(jì)劃，包括裁員超過1.5萬個(gè)工作崗位，以及暫停派息，以節(jié)省成本。但市場的反應(yīng)并不積極，第二季度英特爾營收下降1%至128.3億美元，凈虧損高達(dá)16.1億美元。高通若能成功收購英特爾，則將成為一場改變行業(yè)格局的世紀(jì)并購。
高通將通過這次收購，獲得英特爾在數(shù)據(jù)中心、人工智能等領(lǐng)域的核心技術(shù)和市場資源，進(jìn)一步鞏固其在全球芯片市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。同時(shí)，這一交易也可能引發(fā)其他科技巨頭的收購潮，推動整個(gè)行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和市場整合。
9月13日晚間，歌爾股份（002241.SZ）披露《關(guān)于分拆所屬子公司歌爾微電子股份有限公司至香港聯(lián)交所主板上市的預(yù)案》相關(guān)公告。
歌爾股份方面表示，本次分拆歌爾微上市是綜合考慮消費(fèi)電子行業(yè)發(fā)展趨勢、資本市場發(fā)展形勢，以及國家支持符合條件的內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市融資的政策導(dǎo)向等多方面因素，結(jié)合上市公司和歌爾微的未來發(fā)展規(guī)劃所做出的審慎決策。
2020年年底，歌爾股份曾啟動子公司歌爾微至創(chuàng)業(yè)板上市工作，而今年5月，歌爾股份公告終止分拆歌爾微至創(chuàng)業(yè)板上市，并撤回相關(guān)上市申請文件。彼時(shí)，歌爾股份方面表示，終止歌爾微分拆上市的決定是基于對當(dāng)前市場環(huán)境的審慎考量。
此前歌爾微電子擬IPO募集資金約32億元，有金融機(jī)構(gòu)預(yù)測歌爾微發(fā)行價(jià)大約在40元/股左右，發(fā)行后總市值大約為265億元。
國產(chǎn)MEMS龍頭
歌爾微是國內(nèi)MEMS（微機(jī)電系統(tǒng)）傳感器和微系統(tǒng)模組行業(yè)龍頭企業(yè)之一。業(yè)務(wù)涵蓋芯片設(shè)計(jì)、產(chǎn)品開發(fā)、封裝測試和系統(tǒng)應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，通過垂直整合，為客戶提供“芯片+器件+模組+系統(tǒng)”的一站式產(chǎn)品解決方案。
主要產(chǎn)品包括MEMS聲學(xué)傳感器、其他MEMS傳感器和微系統(tǒng)模組。根據(jù)知名市場研究與戰(zhàn)略咨詢公司法國Yole Development公司發(fā)布的MEMS產(chǎn)業(yè)報(bào)告，歌爾微在2020年MEMS廠商營收排名中位列第六位，受消費(fèi)電子需求低迷影響出貨量下降，歌爾微2022年排名下滑至全球第九位，不過仍然是全球MEMS產(chǎn)業(yè)排名最高的中國企業(yè)。
此前，不少知名機(jī)構(gòu)看好歌爾微電子未來發(fā)展，曾提前通過參與其Pre-IPO融資躋身股東行列，包括建銀國際、中金公司（601995.SH）、中信建投（601066.SH）等。從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，截至目前，歌爾股份仍直接持有歌爾微87.75%的股份，是歌爾微的控股股東。姜濱和胡雙美是公司實(shí)際控制人，亦是歌爾微的實(shí)際控制人。
2023年，歌爾微實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.15億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.26億元，扣非后凈利潤1.21億元。而歌爾股份2023年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入985.74億元，歸母凈利潤10.88億元?？梢?，盡管歌爾微營收體量僅有歌爾股份的三十分之一，但歸母凈利潤卻占到歌爾股份的五分之一，盈利表現(xiàn)較好。歌爾股份方面表示，本次分拆完成后，歌爾股份股權(quán)結(jié)構(gòu)不會發(fā)生重大變化，且仍將維持對歌爾微的控制權(quán)，歌爾微的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力仍將反映在公司的合并報(bào)表中。
歌爾股份分拆上市是為了搶抓未來數(shù)年中AI智能硬件發(fā)展的行業(yè)機(jī)遇?！霸贏I與智能硬件產(chǎn)品融合的機(jī)遇下，除了提升算力能力，終端傳感能力的增強(qiáng)也至關(guān)重要。聲學(xué)傳感器等傳感技術(shù)的提升，使得設(shè)備能夠更加精準(zhǔn)地感知聲音等環(huán)境信息，從而實(shí)現(xiàn)更自然的人機(jī)交互和更智能的場景適應(yīng)。
這種感知能力的提升，為后端AI處理提供了更豐富、更精確的數(shù)據(jù)輸入，使得AI系統(tǒng)能夠更好地理解和響應(yīng)用戶需求，推動了智能硬件產(chǎn)品向更加智能化和個(gè)性化的方向發(fā)展?！备锠柟煞莘矫鎸Ρ緢?bào)記者表示，歌爾微作為AI+終端時(shí)代傳感交互領(lǐng)域的絕對先行者，AI和集成電路的重要參與者，其全球領(lǐng)先的MEMS傳感交互技術(shù)、器件及系統(tǒng)正是AI+終端升級的核心環(huán)節(jié)。歌爾微若能通過赴港上市有利于歌爾微電子抓住發(fā)展機(jī)遇，將有效推動相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)迭代，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。
大客戶依賴癥風(fēng)險(xiǎn)
值得留意的是，歌爾微曾在2021年12月28日向深交所創(chuàng)業(yè)板提交了上市申請，但今年5月份又終止了上市計(jì)劃。歌爾微從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)投港交所或許與近幾年內(nèi)地資本市場環(huán)境發(fā)生變化相關(guān)。
從2023年下半年監(jiān)管政策調(diào)整以來，滬深交易所IPO受影響最為嚴(yán)重，由此，不少公司選擇分拆至港交所上市。滬深300指數(shù)自2024年至今下跌超過30%，創(chuàng)業(yè)板指下調(diào)幅度約43%，A股主要的半導(dǎo)體指數(shù)如申萬半導(dǎo)體下跌36%。而香港恒生指數(shù)自2024年至今上漲約2%。
“A股IPO實(shí)質(zhì)性暫停，上市公司要做分拆、讓業(yè)務(wù)相對獨(dú)立的子公司實(shí)現(xiàn)上市融資，只能選擇港股?！毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌對記者分析，A拆H不是因?yàn)楦形?，而是只能這樣做。記者注意到，歌爾股份也提到了擬分拆主體歌爾微所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，比如業(yè)務(wù)高度依賴于消費(fèi)電子行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，歌爾微MEMS聲學(xué)傳感器、其他MEMS傳感器和微系統(tǒng)模組均主要應(yīng)用于各類消費(fèi)電子產(chǎn)品，應(yīng)用于消費(fèi)電子行業(yè)的比例超過90%，高度依賴于消費(fèi)電子行業(yè)，各類消費(fèi)電子產(chǎn)品銷量及更新?lián)Q代等因素將對歌爾微經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響。
而蘋果也是歌爾微MEMS設(shè)備的最大終端客戶，在歌爾股份2022年第四季度遭遇蘋果砍單業(yè)績受到影響的同時(shí)，其子公司歌爾微也受到了一定的影響。
根據(jù)官方披露，歌爾微2021年、2022年、2023年實(shí)現(xiàn)營收分別為33.48億元、31.25億元、30.15億元，凈利潤分別實(shí)現(xiàn)3.29億元、3.26億元、2.26億元，其中，2023年?duì)I收、凈利潤皆出現(xiàn)同比下滑。歌爾股份方面坦言，歌爾微還面臨客戶集中度相對較高的風(fēng)險(xiǎn)，特別是向蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司的銷售占比較高，對蘋果存在重大依賴。
目前，歌爾微主要客戶為全球知名消費(fèi)電子、汽車電子品牌廠商及其核心供應(yīng)商，具有強(qiáng)大、領(lǐng)先的市場競爭力，與歌爾微保持了多年的穩(wěn)定合作關(guān)系。若未來與主要客戶（特別是蘋果）的合作關(guān)系發(fā)生變化，將對歌爾微經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。
9月15日，隨著系統(tǒng)完成部署，我國首個(gè)業(yè)務(wù)化運(yùn)行的星地激光通信地面站正式建成，并進(jìn)入常態(tài)化運(yùn)行階段。該站的建成打通了星地激光通信全鏈條業(yè)務(wù)流程，將進(jìn)一步推進(jìn)星地激光通信的工程化應(yīng)用。
目前，我國衛(wèi)星數(shù)據(jù)接收僅靠微波地面站。隨著我國航天事業(yè)快速發(fā)展以及衛(wèi)星技術(shù)不斷進(jìn)步，衛(wèi)星探測產(chǎn)生的數(shù)據(jù)呈幾何級增長，但海量數(shù)據(jù)無法及時(shí)下傳的問題也日益突出，嚴(yán)重制約了太空資源的高效利用。依靠設(shè)施規(guī)模擴(kuò)充和局部技術(shù)指標(biāo)提升，已無法滿足未來星地高速通信的需求。因此，迫切需要新技術(shù)手段來解決星地通信速率瓶頸問題。
激光是星地海量數(shù)據(jù)傳輸?shù)男逻x擇。星地激光通信以激光為載體，可實(shí)現(xiàn)衛(wèi)星與地面之間的高速信息傳輸，是未來星地高速通信的重要手段。
區(qū)別于傳統(tǒng)微波通信，星地激光通信可用頻譜資源極其豐富，帶寬可達(dá)數(shù)太赫茲（THz），相較于微波通信提高了十倍到近千倍。對此，空天院高級工程師李亞林表示，如果將頻段比作道路，那么微波X頻段是單車道，微波Ka頻段是四車道，而激光可容納成百甚至上千車道?！?/span>
星地激光通信優(yōu)勢明顯，但也易受多云、雨雪等天氣和大氣湍流影響。因此，合理的站址選擇能在很大程度上降低復(fù)雜非穩(wěn)態(tài)大氣信道導(dǎo)致的光束質(zhì)量惡化，提高星地激光通信的性能和可用度。
從我國大陸地理地形分布角度考慮，位于第一階梯的帕米爾高原地區(qū)具有平均海拔高、氣候干燥等特點(diǎn)，是極優(yōu)良的站址地點(diǎn)。星地激光通信地面站所在的慕士塔格峰區(qū)域大氣條件好、視寧度優(yōu)，可媲美世界一流光學(xué)站址，且氣候干燥少雨，全年均可開展星地激光通信任務(wù)，為星地激光通信的業(yè)務(wù)化運(yùn)行提供了優(yōu)良條件。
高海拔無人區(qū)站點(diǎn)的建設(shè)和運(yùn)維非常不易。自2019年起，歷經(jīng)幾年時(shí)間，空天院在自然條件惡劣的帕米爾高原建成了星地激光通信地面站。該站包括位于海拔約4800米的科研區(qū)和位于海拔3300米的保障區(qū)，激光通信地面系統(tǒng)部署在科研區(qū)，運(yùn)維人員工作在保障區(qū)，未來將通過遠(yuǎn)程操作方式實(shí)現(xiàn)長期可靠的業(yè)務(wù)化運(yùn)行。
據(jù)了解，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)先后突破了大氣信道預(yù)測及任務(wù)規(guī)劃調(diào)度、激光信號的快速捕獲建鏈和自適應(yīng)光學(xué)校正、復(fù)雜大氣條件下的無誤碼傳輸?shù)纫幌盗嘘P(guān)鍵技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了夜間星地激光通信的常態(tài)化運(yùn)行。近期，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)又攻克了白天強(qiáng)大氣湍流、強(qiáng)背景光下的可靠星地激光通信難題，首次成功完成了白天星地激光通信試驗(yàn)，將星地激光通信的可用時(shí)段提高了近一倍，進(jìn)一步支撐了星地激光通信地面站的業(yè)務(wù)化運(yùn)行。
當(dāng)前，美國、日本等發(fā)達(dá)國家正加速發(fā)展星地激光通信技術(shù)，布局建設(shè)星地高速激光通信網(wǎng)絡(luò)。未來，我國星地激光通信地面站又將如何發(fā)展？
“我國星地激光通信發(fā)展非常迅速，各項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)均已突破，正在開展工程化試驗(yàn)試用，以支撐后續(xù)的規(guī)?；M網(wǎng)應(yīng)用?！笨仗煸貉芯繂T、中國遙感衛(wèi)星地面站主任黃鵬告訴記者。
星地激光通信地面站的常態(tài)化運(yùn)行，將為我國下一代星地海量數(shù)據(jù)傳輸體系規(guī)劃和新一代衛(wèi)星地面站網(wǎng)建設(shè)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。據(jù)介紹，空天院正在規(guī)劃、論證建設(shè)國家星地激光通信地面站網(wǎng)，通過在我國西南、西北和東部地區(qū)建設(shè)多個(gè)星地激光通信地面站進(jìn)行組網(wǎng)，可以進(jìn)一步克服天氣對星地激光通信的不利影響，大幅提高星地激光通信的可用度。
9月20日，長光華芯二期項(xiàng)目“先進(jìn)化合物半導(dǎo)體光電平臺”在太湖科學(xué)城功能片區(qū)正式封頂，將建設(shè)國內(nèi)一流的半導(dǎo)體激光芯片研發(fā)及生產(chǎn)平臺，為區(qū)域半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展添勢蓄能。
據(jù)悉，“先進(jìn)化合物半導(dǎo)體光電平臺”項(xiàng)目總占地面積約31畝，對標(biāo)國際頂尖水準(zhǔn)，建設(shè)生產(chǎn)中心、研發(fā)中心和動力站及配套設(shè)施，打造基于多種化合物半導(dǎo)體的光電與電子器件的材料、工藝以及封裝技術(shù)開發(fā)的先進(jìn)器件研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化平臺。
該項(xiàng)目被列入江蘇省重點(diǎn)工程，是在2022年8月8日長光華芯搬遷新基地后的又一重大工程，于2023年開工，預(yù)計(jì)2025年建成并全面投產(chǎn)。此次二期項(xiàng)目封頂，標(biāo)志著長光華芯在多種化合物半導(dǎo)體光電芯片、器件等方面的產(chǎn)能、研發(fā)水平、橫向擴(kuò)展和縱向延伸能力邁上新臺階。
蘇州長光華芯光電技術(shù)股份有限公司
長光華芯于2012年在江蘇蘇州成立，致力于高功率半導(dǎo)體激光器芯片、激光雷達(dá)與3D傳感芯片、高速光通信半導(dǎo)體激光芯片及器件和系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是全球少數(shù)幾家研發(fā)和量產(chǎn)高功率半導(dǎo)體激光器芯片的公司。
目前，長光華芯已建成從芯片設(shè)計(jì)、MOCVD(外延)、光刻、解理/鍍膜、封裝測試、光纖耦合等完整的工藝平臺和量產(chǎn)線，公司高亮度單管芯片和光纖耦合輸出模塊、高功率巴條和疊陣等產(chǎn)品，在功率、亮度、光電轉(zhuǎn)換效率、壽命等方面屢次突破，獲多項(xiàng)專利，與全球先進(jìn)水平同步。
近日，高端激光氣體檢測設(shè)備生產(chǎn)商「岑鋒科技」完成數(shù)千萬人民幣天使輪融資，該輪融資由原子創(chuàng)投領(lǐng)投，合肥產(chǎn)投跟投。
岑鋒科技成立于2022年，主要從事激光光譜檢測分析的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品制造、銷售服務(wù)，面向生態(tài)環(huán)境、氣象、安全應(yīng)急和石油、鋼鐵、化工等行業(yè)。目前在激光吸收光譜技術(shù)(TDLAS)、光腔衰蕩光譜技術(shù) (CRDS)、非分散紅外技術(shù)（NDIR）、非分散紫外技術(shù)（NDUV）等光譜分析領(lǐng)域擁有多項(xiàng)核心知識產(chǎn)權(quán)和科技創(chuàng)新成果。
岑鋒科技團(tuán)隊(duì)核心成員主要來自1970年成立的中國科學(xué)院安徽光學(xué)精密機(jī)械研究所（中科院安光所），是國內(nèi)激光光譜技術(shù)研究的知名機(jī)構(gòu)。在國內(nèi)曾率先開展多個(gè)激光光譜相關(guān)的重大課題研究、形成大量技術(shù)創(chuàng)新成果。
歷經(jīng)近十年的研發(fā)和技術(shù)積累，岑鋒科技已形成以光腔衰蕩光譜（CRDS）、可調(diào)諧半導(dǎo)體激光吸收光譜（TDLAS）兩項(xiàng)技術(shù)為核心，非分散紅外技術(shù)（NDIR）、非分散紫外技術(shù)（NDUV）等光譜分析技術(shù)為輔助的完整正向研發(fā)飛輪，并完成多系列全自主創(chuàng)新產(chǎn)品，關(guān)鍵設(shè)備擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)，實(shí)現(xiàn)零部件國產(chǎn)化率90%以上，成為國內(nèi)少數(shù)擁有光學(xué)儀器年產(chǎn)能10k級臺套數(shù)量的高科技企業(yè)。
9月27日交易時(shí)段內(nèi)，寧德時(shí)代一度沖高至231.64元/股，按照總股本44.02億股計(jì)算，日內(nèi)最高總市值超過1萬億。
在本輪股市的一波史詩級暴漲中，9月27日，國慶小長假倒數(shù)第二個(gè)交易日，新能源和鋰電板塊走出了振奮人心的曲線。
交易日內(nèi)寧德時(shí)代一度沖高至231.64元/股，按照總股本44.02億股計(jì)算，日內(nèi)最高總市值超過1萬億。這距離該公司2021年6月10日市值首次破萬億，已經(jīng)足足三年過去。
查詢股市數(shù)據(jù)可見，在首度沖刺萬億之后，寧德時(shí)代市值一路飄紅，上漲至1.6萬億，這一歷史最高點(diǎn)出現(xiàn)在2021年12月1日。隨后，寧德時(shí)代股價(jià)長達(dá)2年震蕩下行，直至2023年9月4日之后，跌破萬億，不再反彈。
“寧王”股價(jià)暴漲，是否與市場傳聞其收購光伏TOP4公司有關(guān)不得而知。但近期關(guān)于這家電池巨擘的收購傳聞屢見報(bào)端。
如今，在光伏行業(yè)內(nèi)卷、列國紛爭混戰(zhàn)的局面中，寧德時(shí)代或許是想抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，完善“光儲充”版圖，為儲能業(yè)務(wù)拓展新場景。
有消息稱，其潛在標(biāo)的可能有隆基綠能、晶科能源、晶澳科技和天合光能等光伏組件巨頭等。事實(shí)上，寧德時(shí)代的真正目的是利用光伏、儲能和充電樁的結(jié)合，實(shí)現(xiàn)“光儲充一體化”，并利用光伏企業(yè)的渠道優(yōu)勢來推廣儲能產(chǎn)品。
此前，寧德時(shí)代的傳聞收購對象還有一道新能源和潤陽股份等非上市公司。相關(guān)人士指出，晶澳科技因其市值相對較低、海外營收占比高，以及創(chuàng)始人靳保芳年逾古稀、退休意愿較強(qiáng)，被認(rèn)為是最有可能的收購對象。
倘若寧德時(shí)代上述消息屬實(shí)，那么它的這一舉措可能會加速光伏行業(yè)的洗牌，引發(fā)行業(yè)新的競爭格局。
作為全球動儲電池雙霸主，寧德時(shí)代的基業(yè)建立在新能源汽車與儲能行業(yè)兩大萬億產(chǎn)業(yè)之上。
2017年，寧德時(shí)代動力電池份額首次出貨量一騎絕塵。但實(shí)際上，寧德時(shí)代花了12年才登頂動力電池王位，在此之前更是有長達(dá)25年的行業(yè)積淀。
根據(jù)SNE Research最新數(shù)據(jù)，2024年上半年寧德時(shí)代全球動力電池使用量市占率為37.5%。2023年這一數(shù)據(jù)為36.8%，連續(xù)7年排名全球第一。
事實(shí)上，寧德時(shí)代的全球動力電池市場份額已經(jīng)逐年下滑，從2019年超過半壁江山的50.57%逐漸縮水超過10個(gè)百分點(diǎn)，如今已不足40%。
在國內(nèi)，寧德時(shí)代的市場份額被蠶食也是不爭的事實(shí)。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2024年上半年，寧德時(shí)代國內(nèi)動力電池裝車量市占率上升至46.4%，仍然保持「定海神針」領(lǐng)先優(yōu)勢，但與2019-2022年超過50%的份額相比，已經(jīng)逐年下滑。
儲能電芯板塊，寧王也正在被后起之秀“圍攻”。
SNE Research數(shù)據(jù)顯示，2023年其全球儲能電池出貨量市占率為40%，連續(xù)3年排名全球第一。
2024上半年，寧德時(shí)代仍為儲能電芯總出貨量Top1，億緯鋰能、瑞浦蘭鈞、海辰儲能與比亞迪緊隨其后。其中，寧德時(shí)代市場份額占比近35%，相比2023年全年的35.6%略有下滑。
與此同時(shí)，今年上半年行業(yè)前三的位序中，億緯鋰能、海辰排名大幅上升，出貨量暴增。
據(jù)公開報(bào)道，億緯鋰能盯上了寧德時(shí)代手中的蛋糕，曾經(jīng)“截胡”了儲能集成商瓦錫蘭Wartsila、首航新能源等儲能大客戶的訂單，快速崛起。
最近，中車株洲所合縱連橫，首次公開14家核心供應(yīng)商名單，僅電芯供應(yīng)商就有蘭鈞新能源、欣旺達(dá)、中創(chuàng)新航、蜂巢能源、國軒高科等5家，卻唯獨(dú)不見寧德時(shí)代。
業(yè)內(nèi)人士指出，中車株洲所此前的主要電芯供應(yīng)商為寧德時(shí)代，降低核心供應(yīng)商比例或許是為了掌控更大的議價(jià)權(quán)。
今年8月10日，寧德時(shí)代在成都開設(shè)了其首個(gè)線下品牌展示門店，命名為“新能源生活廣場”，首批入駐了41個(gè)品牌，展示了70余款新能源車型，成為了一個(gè)巨型新能源汽車“展覽館”，并在抖音平臺與車企高管進(jìn)行互動。
今年年初，寧德時(shí)代與猛士科技、龍工集團(tuán)接連簽署合作協(xié)議，在整機(jī)平臺標(biāo)識“CATL Inside”，C端戰(zhàn)略浮出水面。試圖模仿英特爾的“Intel Inside”模式，以提升品牌知名度和市場影響力，在消費(fèi)者心中建立品牌認(rèn)知。
此外，寧德時(shí)代官方視頻號今年發(fā)起了數(shù)場to C直播，試圖通過直接與消費(fèi)者互動，提升品牌影響力和市場占有率。而在全國主要機(jī)場和高鐵站，寧德時(shí)代也首次大規(guī)模投放戶外廣告，進(jìn)一步擴(kuò)大其品牌曝光度。
通過加速實(shí)施全面的to C戰(zhàn)略，寧德時(shí)代渴望與消費(fèi)者直接建立連接、希望在消費(fèi)者心智中播種的意圖，已不言而喻。
2024年以來，隨著鋰電池價(jià)格的下降，電動摩托車市場從平緩發(fā)展一躍成為新的投資風(fēng)口，以雅迪、小牛等為代表的中國品牌紛紛發(fā)布了各自電摩產(chǎn)品。
不僅如此，電動摩托車國際化進(jìn)程也按下了加速鍵，東南亞和歐洲在內(nèi)的多個(gè)地區(qū)和國家陸續(xù)將“限油換電”提上日程，出行領(lǐng)域的電動化成大勢所趨。
這一背景下，2024第二十二屆中國國際摩托車博覽會于9月13日盛大啟幕。作為全球鋰電池領(lǐng)軍企業(yè)，欣旺達(dá)控股子公司浙江欣動能源科技有限公司（簡稱“欣動能源”），攜旗下配套超級快充技術(shù)的全新電摩鋰電產(chǎn)品——逸風(fēng)系列，登上這一行業(yè)頂級舞臺，亮相1T39展位，吸引無數(shù)觀眾，成為該展覽會的亮麗風(fēng)景。
電摩及電摩電池市場方興未艾
電動摩托車，是一種外形類似于摩托車，以蓄電池作為能源的交通工具。通常而言，電動摩托車與電動自行車相比，功率更大，行駛速度更快，而且沒有類似于自行車的踏板，在外形上與傳統(tǒng)摩托車幾乎一樣。
來自Global Info Research的統(tǒng)計(jì)及預(yù)測顯示，2022年全球高性能電動摩托車市場銷售額達(dá)到了463.09百萬美元，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)到914.94百萬美元，年復(fù)合增長率（CAGR）為10.07%（2023-2029）。
一個(gè)實(shí)際的情況是，東南亞（含印度）是全球最大的摩托車市場，保有量約4.7億輛，近年來，東南亞多國紛紛提出電動化發(fā)展戰(zhàn)略，通過多種舉措推進(jìn)摩托車油改電，東南亞電摩步入發(fā)展期。
此外，非洲摩托車保有量3000-4000萬輛，主要用于載客、送貨等商業(yè)用途，隨著主要國家推出電摩支持政策，以及換電、租電等新模式的興起，更高性價(jià)比的電摩在非洲獲得生機(jī)。
電動摩托車市場向好，占據(jù)電動摩托車成本大頭的電摩電池，成為鋰電池企業(yè)新的突破口。
來自QYR的統(tǒng)計(jì)及預(yù)測顯示，2022年全球電動摩托車鋰電池市場銷售額達(dá)到了249.46百萬美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到635.63百萬美元，年復(fù)合增長率（CAGR）為13.63%（2023-2030）。
9月25日，國務(wù)院國資委召開中央企業(yè)專業(yè)化整合推進(jìn)會，會上開展重點(diǎn)項(xiàng)目集中簽約，其中就包括中國一汽、兵器裝備集團(tuán)、東風(fēng)公司與中國誠通動力電池領(lǐng)域?qū)I(yè)化合作項(xiàng)目。
據(jù)了解，中國一汽擬投資控股中國誠通所屬力神青島，兵器裝備集團(tuán)、東風(fēng)公司同步參與，共同打造國資動力電池頭部企業(yè)，推動中央企業(yè)新能源汽車業(yè)務(wù)加快實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
力神青島全稱“力神（青島）新能源有限公司”，曾用名“青島力神動力電池有限公司”，法定代表人楊成林，注冊資本約8.45億元人民幣，是天津力神持股達(dá)68.7831%的、主營動力電池制造與銷售的企業(yè)。即力神青島是力神電池旗下動力電池板塊。
有業(yè)內(nèi)人士表示，此次中國一汽投資控股力神青島，未來是否會注入一汽控股的上市公司將值得期待。
而總的來說，力神青島被一汽等控股，屬于強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的“戰(zhàn)略合作”。從力神看，資金將更加充沛，創(chuàng)新研發(fā)力度也將進(jìn)一步加強(qiáng)，未來訂單將更加充裕；從一汽、東風(fēng)等車企來看，動力電池的供應(yīng)鏈將更加可靠，力神的動力電池也將優(yōu)先供應(yīng)其旗下車企。
關(guān)于力神
力神電池成立于1997年，是國內(nèi)最早從事鋰離子電池研發(fā)與制造的企業(yè)之一。力神電池曾位居國內(nèi)動力電池裝機(jī)排名前十，也是中國首批參與供應(yīng)儲能電池的核心企業(yè)之一。但是近些年，相比其他動力電池企業(yè)，力神電池市場規(guī)模逐步下滑。
作為老牌電池企業(yè)，早在2004年力神電池就開始籌劃上市，但其上市之路并不順暢，三次沖刺上市均未通過。
2020年，中國電科與中國誠通簽訂力神電池股權(quán)重組及劃轉(zhuǎn)協(xié)議，中國電科將持有的力神電池全部股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給中國誠通。
2020年1月，中國誠通正式入主成為力神電池的大股東，之后通過深化改革等綜合舉措，為企業(yè)帶來一系列新變化。
比如，中國誠通綜合運(yùn)用基金投資、股權(quán)管理、資產(chǎn)管理、金融服務(wù)、產(chǎn)業(yè)培育等豐富功能，促進(jìn)集團(tuán)內(nèi)外部與力神電池的產(chǎn)融協(xié)同和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作。
2022年1月，力神電池動力板塊完成首輪募資59億元，引入國調(diào)基金、農(nóng)銀投資等9家投資人。
2023年8月，力神電池完成B輪融資，引入南網(wǎng)儲能、全柴集團(tuán)等具備戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)的重要投資人，募資近30億元。
一汽集團(tuán)新能源正穩(wěn)步發(fā)展
一汽集團(tuán)早已制定了新能源汽車發(fā)展計(jì)劃。按照計(jì)劃，2024年，一汽集團(tuán)新能源車銷量目標(biāo)為50萬輛。
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，一汽系一汽解放新能源車銷量同比大幅增長139.8%。而在此前，一汽解放已與華為簽署全面合作協(xié)議，共同打造的L4級別自動駕駛重卡預(yù)計(jì)在2025年可實(shí)現(xiàn)低速場景的示范運(yùn)營。
當(dāng)然，除了一汽，還有東風(fēng)公司與中國誠通動力電池領(lǐng)域?qū)I(yè)化合作項(xiàng)目。“中國誠通動力電池領(lǐng)域”就是力神電池了。
9月20日，據(jù)香港聯(lián)交所披露，江蘇國富氫能技術(shù)裝備股份有限公司（以下簡稱“國富氫能”）向聯(lián)交所提交上市申請，擬香港主板上市，海通國際資本、中信證券香港為聯(lián)席保薦人。
這是繼重塑能源后又一家氫企前往香港IPO。
國富氫能是國內(nèi)領(lǐng)先的氫能儲運(yùn)設(shè)備制造商，專注于研發(fā)和制造全產(chǎn)業(yè)鏈的氫能核心裝備。位于長江三角洲地區(qū)戰(zhàn)略位置，交通便利，鄰近港口，擁有豐富的供應(yīng)鏈資源。
目前向客戶提供四種氫能設(shè)備產(chǎn)品：車載高壓供氫系統(tǒng)及相關(guān)產(chǎn)品、加氫站設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品、氫氣液化及液氫儲運(yùn)設(shè)備、水電解制氫設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品。自成立以來，國富氫能重點(diǎn)發(fā)展中國的交通運(yùn)輸領(lǐng)域，開發(fā)及制造氫燃料電池汽車核心部件（即車載高壓供氫系統(tǒng)）及氫能運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施（如加氫站）的設(shè)備。
根據(jù)招股書，國富氫能的車載高壓供氫系統(tǒng)及相關(guān)產(chǎn)品、加氫站設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品在2023年在營收上的占比分別57.6%和23.6%。
按2023年中國的車載高壓供氫系統(tǒng)銷售量計(jì)，國富氫能排名第一，占有23.6%的市場份額。作為車載高壓供氫系統(tǒng)的核心部件—車載高壓儲氫瓶，其在國內(nèi)的銷售額也排名第一，占有26.2%的市場份額，曾被喻為儲氫瓶第一。
另外，截至2023年底，國富氫能在中國所有加氫站設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品供貨商中排名第一。中國已建成的加氫站數(shù)量達(dá)到428座，其中110座加氫站配備了國富氫能的加氫站設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品，占已建加氫站總數(shù)的25.7%。
對于其他兩項(xiàng)新晉業(yè)務(wù)，國富氫能在2023年交付了一套氫氣液化設(shè)備以及少量水電解制氫設(shè)備。
盡管國富氫能的產(chǎn)品市場占比數(shù)據(jù)聽起來前景光明，但國富氫能的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻不容樂觀。根據(jù)招股書披露所示，在2021年、2022年、2023年和2024年前五個(gè)月，國富氫能的營業(yè)收入分別為3.29億元、3.59億元、5.22億元和0.64億元，2022年和2023年的增長率分別為9.11%、45.40%。
凈利潤分別為-0.75億、-0.96億、-0.75億和-0.97億元，連續(xù)三年虧損，三年累計(jì)虧損超2億元。另外，可以看到2024年前五個(gè)月的虧損已超過2021、2022、2023整年度的虧損。
好消息是，國富氫能的毛利率在不斷增加，2021年、2022年、2023年，國富氫能的毛利率分別為9.6%、10.9%、17.9%。這給未來國富氫能的市場競爭提供了競爭基礎(chǔ)。
根據(jù)公開公告顯示，國富氫能早在2022年6月向上交所遞交上市申請，擬科創(chuàng)板上市，后于2022年11月因?qū)徟绦虿淮_定性，主動撤回科創(chuàng)板IPO申請。
同一時(shí)期申請A股上市的氫能企業(yè)還有重塑能源，現(xiàn)如今重塑能源也于2024年9月2日向港交所提交上市申請。
根據(jù)按行內(nèi)人士的分析，認(rèn)為2022年上市失敗，主要有兩點(diǎn)：一是營收，二是估值。
在國富氫能提交的招股材料中，2021年?duì)I收為3.29億元，但按照最近幾次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格計(jì)算出的估值也超過30億元，恰好符合科創(chuàng)板相關(guān)的上市標(biāo)準(zhǔn)。
另外，根據(jù)更詳細(xì)的數(shù)據(jù)顯示，國富氫能2021年第一、二季度的營收增長率均不超過20％，但第三季增長一下子接近100%，第四季度增長31.24％，營收增長曲線十分陡峭。
并且，根據(jù)行內(nèi)熟悉人士表示，國內(nèi)儲氫罐和加氫站設(shè)備的技術(shù)壁壘不算高，國富氫能的市場占有率雖然處于領(lǐng)先水平，但技術(shù)上并沒有實(shí)質(zhì)性的優(yōu)勢，連續(xù)的高增長有點(diǎn)不正常。
與之同時(shí)高速增長的還有國富氫能的估值。根據(jù)國富氫能公開披露的信息，它曾實(shí)現(xiàn)“不到半年估值翻番”的壯舉，且申請上市之前還有過多家公司帶資入股。
2021年4月，國富氫能引進(jìn)蘇州雋永增資2000萬元，持股1.29%，投后估值為15.5億元，同年8、9月，上海泓成、天鷹投資、青島新鼎等又進(jìn)行投資，投后估值30.6億元，增長接近一倍。
現(xiàn)如今最新估值為38.37億元
另外，根據(jù)國富氫能的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，國富氫能應(yīng)收賬款余額分別為1.6億元、2.3億元和3.2億元。
在最新的招股說明書中，2022-2024年7月份，國富氫能應(yīng)收賬款余額分別為3.95億元、4.86億元、4.66億元。
2021年、2022年、2023年應(yīng)收賬款占比當(dāng)年?duì)I收收入的比例分別為97.26%、110%、93.10%。非常驚人的一個(gè)占比量，基本接近100%。
這說明國富氫能的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并沒有比2022年上市時(shí)要好多少，而A股上市出了名的要求嚴(yán)格，在這種情況下接著申請A股上市恐怕還是失敗的結(jié)果，赴港上市更有利于上市成功。
此外，在IPO新規(guī)后A股上市已很難，許多創(chuàng)新型企業(yè)積極尋求赴港赴美上市，拓寬融資渠道，這恐怕也是國富氫能赴港上市的重要原因。
根據(jù)國富氫能招股說明書上的說明，隨著未來業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，以及投資新技術(shù)和開發(fā)推出新產(chǎn)品，國富氫能認(rèn)為未來其經(jīng)營成本及開支還會持續(xù)增加，日后可能繼續(xù)錄得虧損及經(jīng)營活動現(xiàn)金流出凈額。
這種情況與大部分氫能企業(yè)很像，市場前景很好，公司市場份額占比也高，但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)很難看。
特別是應(yīng)收賬款很高，如此前重塑能源以及已上市的億華通等氫能企業(yè)都出現(xiàn)應(yīng)收賬款很高的情況，另外億華通等企業(yè)也因?yàn)閼?yīng)收賬款過高問題，出現(xiàn)了上市后股價(jià)大跌。
近日，中復(fù)神鷹接受了投資者調(diào)研，相關(guān)問答整理如下。
（1）公司上半年銷售情況，請分領(lǐng)域劃分下對應(yīng)的銷售占比？
上半年，公司新能源領(lǐng)域（氫能、風(fēng)電、熱場）銷量占比超45%，相較2023年有所下降，主要受光伏領(lǐng)域需求萎縮導(dǎo)致。體育休閑領(lǐng)域銷量占比超30%，較2023年同期有所提升。航空航天領(lǐng)域銷售有所提升，外貿(mào)出口銷售增長較多，其他領(lǐng)域銷售占比超15%。
（2）公司不同生產(chǎn)基地的盈利能力如何？
連云港基地高性能小絲束產(chǎn)品，盈利能力較強(qiáng)，毛利率略有增長。西寧基地基于大產(chǎn)能的背景，生產(chǎn)的T700級產(chǎn)品，今年價(jià)格小幅下跌，毛利率有所下降。
（3）公司如何看待自身上半年經(jīng)營情況？
公司在2024年面對碳纖維市場需求不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品銷售價(jià)格下調(diào)等因素影響下，導(dǎo)致公司銷量增而利潤未增，但公司迅速采取成本壓降、市場調(diào)研、海外市場布局等措施來應(yīng)對市場變化，并召開半年度經(jīng)營策略會，明確下半年戰(zhàn)略方針：
一是調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；二是加大研發(fā)投入，加快推出適配中高端領(lǐng)域的新產(chǎn)品；三是進(jìn)一步了解碳纖維海外市場情況，加深與海外大客戶之間的業(yè)務(wù)交流；四是進(jìn)一步分析上半年需求疲軟的下游應(yīng)用領(lǐng)域是否有新的應(yīng)用機(jī)會，如風(fēng)電、光伏、氫能等領(lǐng)域。
（4）面對當(dāng)前市場情況，公司做了什么銷售策略變革？
公司采取了多項(xiàng)措施來優(yōu)化銷售流程和擴(kuò)大市場份額。首先，對銷售模塊進(jìn)行了整合與凝煉，成立了市場營銷中心進(jìn)行統(tǒng)一管理，并新設(shè)交付經(jīng)理崗位負(fù)責(zé)物流管理，以打通發(fā)貨堵點(diǎn)。
其次，公司加強(qiáng)了銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)，細(xì)化了區(qū)域銷售職責(zé)與激勵政策，以激發(fā)銷售團(tuán)隊(duì)的積極性和創(chuàng)造力。最后，公司構(gòu)建了多渠道銷售模式，以直銷為主、經(jīng)銷代銷為輔，加速推動產(chǎn)品在國內(nèi)外市場的覆蓋。這些措施有助于公司更好地滿足客戶需求，提升市場競爭力。
（5）公司如何看待風(fēng)電市場？
風(fēng)電市場目前仍是碳纖維比較重要的應(yīng)用領(lǐng)域。隨著風(fēng)電葉片長度和強(qiáng)度的不斷提升，碳纖維在風(fēng)電領(lǐng)域的應(yīng)用也日益廣泛。特別是在“雙碳”目標(biāo)背景下，我國正在加快“綠色”能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程，這對碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈的成熟和風(fēng)電葉片大型化、輕量化需求的高速增長起到了積極的推動作用，從而進(jìn)一步拉動了碳纖維市場的需求。
針對當(dāng)前風(fēng)電領(lǐng)域的發(fā)展現(xiàn)況，公司積極調(diào)整戰(zhàn)略部署，加大了在風(fēng)電領(lǐng)域的投入和研發(fā)力度。今年上半年，公司在風(fēng)電領(lǐng)域的銷售較上年實(shí)現(xiàn)了顯著提升。
為了進(jìn)一步提升在風(fēng)電領(lǐng)域的市場供給，公司還增加了T700-24K和T700-48K這兩款產(chǎn)品，并已在主流風(fēng)電廠家進(jìn)行應(yīng)用驗(yàn)證，得到了積極反饋。這些新產(chǎn)品的推出不僅豐富了公司的產(chǎn)品線，也進(jìn)一步提升了公司在風(fēng)電領(lǐng)域的市場競爭力。
（6）公司中高模產(chǎn)品對應(yīng)的應(yīng)用領(lǐng)域是什么？公司如何看待下一代碳纖維研究？
公司當(dāng)前的中高模產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空航天、體育休閑及電子3C等領(lǐng)域。在行業(yè)對于下一代碳纖維的定義中，當(dāng)純碳含量達(dá)到98%時(shí)，材料將展現(xiàn)出晶體的特性，具備極高的強(qiáng)度和硬度。
然而，目前碳纖維制成的纖維形狀性能僅達(dá)到理論值的4%，這主要是由于碳纖維的片狀結(jié)構(gòu)所致。因此，公司下一代碳纖維的研究方向?qū)⒕劢褂诰w結(jié)構(gòu)，旨在通過改變碳纖維的結(jié)構(gòu)，使其更加立體，從而提升其強(qiáng)度。這一研究將有助于推動碳纖維性能的進(jìn)一步提升，滿足行業(yè)對更高性能材料的需求。
（7）碳纖維行業(yè)價(jià)格趨勢研判，公司如何擴(kuò)大自己盈利面？
公司在上半年面對復(fù)雜的市場環(huán)境，雖然銷量同比增長超過10%，但收益卻受到碳纖維行業(yè)整體價(jià)格下滑的影響。為了應(yīng)對這一挑戰(zhàn)，公司采取了一系列積極措施來調(diào)整銷售方針并提升盈利能力。
一是加大了高端產(chǎn)品的產(chǎn)出，通過提高產(chǎn)品附加值來增加利潤。二是放大了成本優(yōu)勢，在穩(wěn)定價(jià)格的同時(shí)加大了降維產(chǎn)品的出貨量。三是繼續(xù)加大新產(chǎn)品研發(fā)的力度，加快中高端新品的推出，并夯實(shí)新品定價(jià)優(yōu)勢。同時(shí)，公司戰(zhàn)略上在積極的深入推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，除了目前的航空預(yù)浸料產(chǎn)品外，還在積極探索高端中間體的產(chǎn)品布局，以此來提升公司盈利能力。
（1）2024年第三季度市場綜述
2024年第三季度碳纖維國內(nèi)市場價(jià)格弱勢延續(xù)，本季度市場平均價(jià)格為87.11元/千克，較上季度均價(jià)下跌6.22元/千克，跌幅為6.66%。
2024年第三季度國內(nèi)碳纖維市場供強(qiáng)需弱格局加劇，行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重，價(jià)格繼續(xù)走低。成本端，原料丙烯腈價(jià)格跌后反彈，整體處于低位，碳纖維原絲價(jià)格下降，碳纖維企業(yè)成本略有降低，但碳纖維價(jià)格繼續(xù)走低，企業(yè)生產(chǎn)仍然承壓；供應(yīng)端，行業(yè)開工水平偏低，多數(shù)企業(yè)按單生產(chǎn)，但8月山東碳纖維項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)行，行業(yè)整體供應(yīng)能力持續(xù)增加，且市場庫存維持偏高水平，本季度整體供應(yīng)量較上一季度增加；需求端，下游需求相對平穩(wěn)，風(fēng)電葉片以執(zhí)行訂單為主，年度新增裝機(jī)數(shù)量同比增加；但碳碳復(fù)材行業(yè)利潤水平不佳，需求減少；體育器材方面，自行車等需求好轉(zhuǎn)，用量提升，但釣魚竿等需求弱勢，用量減少；其他需求領(lǐng)域用量仍然有限，尚未出現(xiàn)明顯增量?；仡櫿麄€(gè)三季度，碳 纖維市場走勢主要分為以下幾個(gè)階段：
第一階段：市場貨源供應(yīng)充足，碳纖維價(jià)格下探。
7月，原料丙烯腈價(jià)格震蕩走低，碳纖維企業(yè)成本支撐不足，疊加市場貨源供應(yīng)充足，庫存持續(xù)高位，而下游需求維持平穩(wěn)，剛需小單入市詢盤，尋求低價(jià)采購，月內(nèi)碳纖維市場商談價(jià)格下探，跌至低位。
第二階段：碳纖維價(jià)格處于低位，市場弱勢盤整。
8-9月，雖原料丙烯腈市場價(jià)格小幅反彈，但碳纖維原絲價(jià)格走低，且下游需求表現(xiàn)一般，碳纖維市場價(jià)格上漲動力不足，疊加供應(yīng)持續(xù)增加，后市偏空情緒影響下，碳纖維市場價(jià)格維持低位盤整。
（2）2024年第三季度供應(yīng)分析
截至2024年9月，國內(nèi)碳纖維正式投產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)135500噸，本季度新增產(chǎn)能4500噸，同比增速15.61%，環(huán)比增速3.15%。新增產(chǎn)能主要為山東、江蘇地區(qū)，新增產(chǎn)線主要涉及到的產(chǎn)品是國產(chǎn)T700級別及以上12K及小絲束產(chǎn)品。2024年第三季度國內(nèi)碳纖維企業(yè)開工小幅下降，平均開工率為46.53%，產(chǎn)量增加，較上季度增加約625噸。
（3）2024年第三季度需求分析
本季度國內(nèi)碳纖維市場需求相對平穩(wěn)，月均表觀消費(fèi)量為4704噸，進(jìn)口依存度為26.75%。風(fēng)電市場方面需求尚可，裝機(jī)量穩(wěn)步增加，截至2024年8月，我國本年度新增風(fēng)電裝機(jī)量為3361萬千瓦，較去年同期相比增加469萬千瓦，碳纖維需求量尚可；體育休閑行業(yè)需求大體維持平穩(wěn)；碳碳復(fù)材行業(yè)盈利水平不佳，開工維持低位，碳纖維用量減少；壓力容器方面總體需求相對平穩(wěn)，增量有限；其他需求用量仍然較少，總體而言碳纖維需求相對平穩(wěn)。
（4）2024年第三季度成本利潤分析
1）成本端：三季度碳纖維原料丙烯腈市場價(jià)格跌后反彈，整體而言原料價(jià)格處于低位水平，但碳纖維價(jià)格再度走低，碳纖維工廠生產(chǎn)成本承壓。本季度華東港口丙烯腈市場主流自提均價(jià)8682元/噸，較上季度均價(jià)下跌1157元/噸，跌幅11.46%。以國產(chǎn)T300級別產(chǎn)品為例，本季度自產(chǎn)原絲的碳纖維企業(yè)平均生產(chǎn)成本82.67元/千克，較上季度平均生產(chǎn)成本降低2.73元/千克，降幅3.19%。
2）利潤方面：本季度碳纖維產(chǎn)品價(jià)格再度走跌，行業(yè)整體盈利空間再度壓縮，多處于盈虧邊緣。以國產(chǎn)T300級別12k產(chǎn)品為例，本季度自產(chǎn)原絲生產(chǎn)T300級別12K產(chǎn)品的碳纖維企業(yè)平均利潤4.01元/千克，較上季度平均利潤減少0.59元/千克；自產(chǎn)原絲生產(chǎn)T300級別24K產(chǎn)品的碳纖維企業(yè)平均利潤-5.99元/千克，較上季度平均利潤增加0.10元/千克。
（5）2024年第三季度進(jìn)出口分析
據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年1-8月我國進(jìn)口碳纖維4669.48噸，進(jìn)口碳纖維織物503.49噸，進(jìn)口碳纖維預(yù)浸料1230.71噸，進(jìn)口其他碳纖維制品4486.46噸，進(jìn)口碳纖維產(chǎn)品合計(jì)10890.13噸。
2024年1-8月我國出口碳纖維1197.94噸，出口碳纖維織物1532.92噸，出口碳纖維預(yù)浸料760.59噸，出口其他碳纖維制品6245.55噸，出口碳纖維產(chǎn)品合計(jì)9737噸。
綜合來看，2024年1-8月國內(nèi)碳纖維市場價(jià)格再度走低，下游需求維持平穩(wěn)，碳纖維產(chǎn)品進(jìn)口貨源同比減少7.35%，主要以進(jìn)口碳纖維為主，其他產(chǎn)品凈進(jìn)口量較少。
低空經(jīng)濟(jì)：eVTOL加速適航認(rèn)證，利好上游碳纖維市場
我國低空經(jīng)濟(jì)蓄勢待發(fā)，eVTOL為重要載體之一。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院，低空經(jīng)濟(jì)以各類有人與無人駕駛航空器的低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關(guān)領(lǐng)域融合發(fā)展的綜合性經(jīng)濟(jì)形態(tài)。2023年中國eVTOL產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)9.8億元，同比增長77.3%。近期eVTOL在適航審定、航線執(zhí)飛、上線銷售等方面進(jìn)展頻頻。據(jù)悉，小鵬分體式飛行汽車“陸地航母”將于2024年四季度開始預(yù)訂，并于2025年四季度開始交付。國內(nèi)沃飛長空、峰飛、沃蘭特、時(shí)的科技、御風(fēng)未來等主機(jī)廠的eVTOL項(xiàng)目均進(jìn)入到了適航審定階段。海外Joby、Archer、Lilium等廠商也已經(jīng)具備相對成熟的產(chǎn)品，并已經(jīng)獲得運(yùn)營訂單，當(dāng)前正加速推進(jìn)產(chǎn)品的認(rèn)證。
eVTOL復(fù)合材料結(jié)構(gòu)中90%以上使用的是碳纖維復(fù)合材料。由于eVTOL、小無人機(jī)、部分輕型飛機(jī)是由電機(jī)驅(qū)動，因此對輕量化的要求更高。碳纖維復(fù)合材料在eVTOL的結(jié)構(gòu)、部件中占比遠(yuǎn)超傳統(tǒng)航空器。復(fù)合材料占eVTOL機(jī)身結(jié)構(gòu)使用的全部材料的占比高達(dá)70%以上。復(fù)合材料中90%以上使用碳纖維增強(qiáng)，大約10%采用玻璃纖維增強(qiáng)。eVTOL使用的復(fù)合材料中，約有75%-80%將應(yīng)用于結(jié)構(gòu)部件和推進(jìn)系統(tǒng)，有12%-14%在內(nèi)部結(jié)構(gòu)應(yīng)用，如橫梁、座椅結(jié)構(gòu)等；剩余的8%-12%在電池系統(tǒng)、航空電子設(shè)備和其他小型應(yīng)用。
當(dāng)前國內(nèi)eVTOL最主流的的三家廠商為億航智能、小鵬匯天、峰飛航空，這三家旗下設(shè)計(jì)參數(shù)較為公開的機(jī)型是億航智能的EH216-S、小鵬匯天的旅航者X2和峰飛航空的盛世龍。對于傳統(tǒng)商用客機(jī)，最大起飛重量=空機(jī)重量+燃料重量+最大載荷，由于eVTOL是純電驅(qū)動，因此，最大起飛重量=空機(jī)重量+最大載荷。由公布的最大起飛重量減去最大載荷得到空機(jī)重量。根據(jù)披露，旅航者X2的人均最大載荷=（560-360）/2=100公斤。小鵬匯天X2機(jī)身部分碳纖維部分重量僅為85KG?？捎?jì)算得碳纖維復(fù)材的占比=85/360=23.6%。假設(shè)億航智能和峰飛航空的eVTOL使用碳纖維占比也為23.6%。
據(jù)預(yù)測，eVTOL行業(yè)對復(fù)合材料的需求將在未來六年內(nèi)大幅增長，預(yù)計(jì)將從2024年的約110萬磅（約500噸）激增至2030年的2590萬磅（約11750噸），增長幅度約22.5倍，年化增長率69%。而據(jù)預(yù)測，航空航天碳纖維需求量將從2023年的22000噸增長到2030年的48635噸，年化增長率為12%，其中尚且未考慮今年政策加大支持力度將對eVTOL行業(yè)發(fā)展帶來的促進(jìn)作用，若參照上述兩個(gè)靜態(tài)預(yù)測計(jì)算，2030年，航空航天領(lǐng)域碳纖維需求中來自eVTOL的部分，占比為24.2%，若eVTOL在政策催化下加速落地，占比未來會更高，可以看出eVTOL將成為航空航天碳纖維需求量的重要來源。
新能源汽車：輕量化+儲氫氣瓶需求帶來碳纖維增量空間
隨著輕量化趨勢以及氫燃料汽車的發(fā)展，新能源汽車將成為碳纖維及其復(fù)合材料的另一需求增長點(diǎn)。燃油車輕量化將降低油耗和排放，數(shù)據(jù)表明燃油汽車重量減少10%，油耗降低6%-8%，排放降低5%-6%；新能源汽車的整車輕量化也有利于提高續(xù)航里程。
碳纖維增強(qiáng)塑料（CFRP）制成的車身部件比鋁合金部件可減重30%以上，比同類鋼制零部件減重60%以上。此外CFRP密度約為1.6g/cm3，約是鋼的1/4，具有優(yōu)異的機(jī)械性能；與輕質(zhì)鎂鋁合金材料相比，碳纖維復(fù)合材料制備的汽車結(jié)構(gòu)件不需鍛壓和焊接，采用模壓和粘結(jié)工藝，節(jié)約了模具等綜合生產(chǎn)成本。
根據(jù)相關(guān)研究結(jié)論，當(dāng)汽車產(chǎn)量低于2萬輛時(shí)，采用RTM工藝生產(chǎn)的CFRP車身的總體成本低于金屬車身，這說明CFRP不僅具有先進(jìn)生產(chǎn)工藝的技術(shù)優(yōu)勢，同時(shí)兼有小批量生產(chǎn)成本低的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。隨著豪華款新能源汽車的發(fā)展，碳纖維用量有望進(jìn)一步增加。CFRP在汽車應(yīng)用中的經(jīng)典案例為寶馬，其中i3車型使用了49.41%的碳纖維材料，i8車型使用了43%的碳纖維材料，并隨著結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方法和成型加工技術(shù)的改進(jìn)，CFRP從汽車內(nèi)飾件及車身覆蓋件等次結(jié)構(gòu)件逐漸轉(zhuǎn)向應(yīng)用于汽車輪轂、地板、B柱等主結(jié)構(gòu)件。
國內(nèi)的新能源汽車廠商正在或計(jì)劃在其高端車型采用碳纖維輪轂，如廣汽埃安昊鉑SSR、蔚來全新ES6、高合HiPhi A、比亞迪仰望U8等。此外，近期現(xiàn)代汽車集團(tuán)表示已與日本東麗簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，將共同開發(fā)碳纖維增強(qiáng)塑料等用于提高電動汽車電機(jī)性能和安全性的材料。
近年來我國氫燃料電池汽車產(chǎn)銷量高速增長，車載儲氫瓶需求相應(yīng)高漲。2023年我國氫燃料電池汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)到5600輛和5800輛，同比增長55.3%和72.0%，產(chǎn)銷量均保持高速增長。2022年3月，國家發(fā)改委和國家能源局聯(lián)合發(fā)布《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035年）》，明確到2025年我國氫燃料電池車保有量達(dá)到5萬輛的發(fā)展目標(biāo)。隨著新能源汽車對氫能需求的不斷增加，作為氫能儲存的重要容器，車載儲氫瓶的需求也相應(yīng)高漲。據(jù)測算，到2025年我國車載儲氫瓶需求量達(dá)46.2萬-69.3萬只，儲氫瓶市場規(guī)模約為54.2億-81.3億元；到2030年，35MPa儲氫氣瓶總需求量將達(dá)到199萬-298萬只，70MPa儲氫氣瓶總需求量將達(dá)到341萬只-48萬只。
燃料電池汽車儲氫系統(tǒng)采用III型瓶和IV型瓶，這兩類氣瓶外部均通過碳纖維增強(qiáng)塑料纏繞加工而成。碳纖維纏繞氣瓶具有重量輕、工藝性好、安全可靠和儲存效率高的優(yōu)勢，是增強(qiáng)壓力容器承壓能力和安全性能的可靠保障。碳纖維復(fù)合材料是高壓儲氫III型和IV型瓶的主要成本貢獻(xiàn)者。在35MPa的III型IV型氣瓶中碳纖維成本占比分別為62.45%、76.58%，而隨著壓力增加，碳纖維復(fù)合材料應(yīng)用比例大幅提升，因此70MPa的III型IV型氣瓶中碳纖維成本占比分別為65.62%和78.06%。
近日，美國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)協(xié)會（SIA）發(fā)布了第27版衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)狀況年度報(bào)告。報(bào)告對截至2023年底的全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況進(jìn)行了全面評估，涵蓋衛(wèi)星服務(wù)業(yè)、衛(wèi)星制造業(yè)、地面設(shè)備制造業(yè)等領(lǐng)域。該報(bào)告由SIA委托BRYCE空間與技術(shù)公司，通過專業(yè)調(diào)研、深度挖掘公開信息以及獨(dú)立分析，得出產(chǎn)業(yè)收入和統(tǒng)計(jì)結(jié)果。所有收入數(shù)據(jù)以2023年底匯率換算為美元計(jì)算。
（1）全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)收入發(fā)展概況
2023年全球航天產(chǎn)業(yè)的總收入為4000億美元，較上年增加160億美元。衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的總收入約為2853億美元，較上年增加43億美元。2023年全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)收入占全球航天產(chǎn)業(yè)收入的71%（圖1）。非衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)收入1147億美元，其中包括70多個(gè)國家的軍用和民用航天收入，歐洲航天局（ESA）公布的數(shù)據(jù)收入，以及國際空間站的商業(yè)發(fā)射任務(wù)、亞軌道及軌道飛行任務(wù)收入，較上年增加117億美元。
圖1 2023年全球航天產(chǎn)業(yè)、衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)收入概況（圖片來源：SIA）
（2）全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)各領(lǐng)域收入情況
全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的總收入約為2853億美元，較上年增加43億美元。2014—2023年全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)總收入情況如圖2所示。2023年美國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)收入1050億美元，與2022年持平。
圖2 2014—2023年全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)總收入情況
2023年衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)收入特點(diǎn)如下：
1）衛(wèi)星服務(wù)業(yè)收入：2023年衛(wèi)星服務(wù)業(yè)收入1102億美元，較上年減少31億美元，在衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)總收入中占比為38.7%。衛(wèi)星點(diǎn)波束技術(shù)的進(jìn)步，推動了高通量和甚高通量衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量的增長；星間鏈路和光通信技術(shù)減少了衛(wèi)星對地面站的依賴；雷達(dá)、多光譜、無線電射頻測繪、無線電掩星等技術(shù)的進(jìn)步提升了衛(wèi)星遙感服務(wù)的質(zhì)量和水平。2019—2023年全球衛(wèi)星服務(wù)業(yè)收入情況如表1所示。
1：衛(wèi)星電視直播收入為772億美元，較上年減少52億美元，占大眾消費(fèi)服務(wù)收入的87%，占整個(gè)衛(wèi)星服務(wù)業(yè)收入的70%。其中衛(wèi)星付費(fèi)電視用戶數(shù)量大約為2億。
2：衛(wèi)星音頻廣播收入為68億美元，同比下降1%。2023年衛(wèi)星音頻廣播用戶數(shù)量3390萬，同比也下降了1%。北美地區(qū)仍然是衛(wèi)星音頻業(yè)務(wù)發(fā)展的主要驅(qū)動來源。
3：衛(wèi)星寬帶互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入約為48億美元，同比增長約40%。衛(wèi)星寬帶互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量增長了27%，用戶人數(shù)超過了440萬戶，但用戶仍主要來自美國。2023年全球低軌衛(wèi)星星座的業(yè)務(wù)運(yùn)行極大推動了全球衛(wèi)星寬帶互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量的增加。
4：企業(yè)業(yè)務(wù)收入182億美元，較上年增加5億美元。管理服務(wù)收入較上年增加3億美元，同比增長5%，這主要源于固定和移動VSAT/專用網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、基于固定衛(wèi)星服務(wù)（FSS）頻段的海事服務(wù)和機(jī)載寬帶連接，以及高通量衛(wèi)星容量和低地球軌道（LEO）衛(wèi)星數(shù)量的不斷增長。轉(zhuǎn)發(fā)器租賃收入減少了1%，這主要源于轉(zhuǎn)發(fā)器容量過剩及市場競爭激烈，但美國和歐洲以外轉(zhuǎn)發(fā)器收入的增長抵消了這一影響。
5：衛(wèi)星移動通信業(yè)務(wù)收入為24億美元，同比增長約14%。增長動力來自包括基于移動衛(wèi)星業(yè)務(wù)（MSS）頻段的端到端移動語音和數(shù)據(jù)（包括物聯(lián)網(wǎng)）服務(wù)、商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)和批發(fā)容量服務(wù)的需求。
衛(wèi)星通信已全面進(jìn)入“高通量衛(wèi)星”（HTS）競爭時(shí)代，低軌衛(wèi)星通信廠商快速崛起，高軌高通量衛(wèi)星加速部署。當(dāng)前低軌衛(wèi)星星座大量快速部署推動衛(wèi)星帶寬供給爆發(fā)式增長，市場供過于求態(tài)勢顯著，單位帶寬價(jià)格持續(xù)走低。全球性衛(wèi)星通信運(yùn)營商以及區(qū)域性衛(wèi)星通信運(yùn)營商競爭加劇，不具備高通量衛(wèi)星能力的衛(wèi)星運(yùn)營商很難適應(yīng)HTS時(shí)代的價(jià)格壓力；衛(wèi)星運(yùn)營商也在通過加強(qiáng)雙向合作、加強(qiáng)垂直整合的方式來進(jìn)一步降低成本、擴(kuò)大收入。
2）衛(wèi)星制造業(yè)收入
2023年全球衛(wèi)星制造業(yè)收入172億美元，在衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)總收入中所占份額為6%，較上年增加14億美元，同比增長約9%。2023年全球商業(yè)采購衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量2781顆（2022年2325顆）（圖3）。
圖3 2023年各類衛(wèi)星發(fā)射及收入占比情況（圖片來源：SIA）
其中商業(yè)采購小衛(wèi)星（質(zhì)量在1200kg以下）數(shù)量就達(dá)到了2727顆（2022年2272顆）。這主要源于低成本LEO寬帶小衛(wèi)星星座發(fā)射數(shù)量增長帶動商業(yè)采購衛(wèi)星數(shù)量增長、地球靜止軌道（GEO）衛(wèi)星制造成本更加合理、物聯(lián)網(wǎng)/M2M推動商業(yè)遙感衛(wèi)星數(shù)量激增，在軌衛(wèi)星可持續(xù)性服務(wù)快速發(fā)展以及美國和其他航天國家新建衛(wèi)星制造設(shè)施數(shù)量的增長。2019—2023年全球衛(wèi)星制造業(yè)收入如圖4所示。
圖4 2019—2023年全球衛(wèi)星制造業(yè)收入
2023年美國衛(wèi)星制造業(yè)收入79億美元，較上年收入減少23億美元，占比為46%（2022年占比為64%）。美國衛(wèi)星制造業(yè)收入中，商業(yè)衛(wèi)星制造收入同比增長58%。美國政府衛(wèi)星制造收入同比減少49%，主要源于美國部署高成本的偵察衛(wèi)星數(shù)量減少。2023年美國衛(wèi)星制造業(yè)收入的55%來自美國政府合同。
3）地面設(shè)備制造業(yè)收入
2023年地面設(shè)備制造業(yè)收入為1504億美元，同比增長4%，在衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)總收入中所占份額為52.7%。其中網(wǎng)絡(luò)設(shè)備銷售收入和全球?qū)Ш叫l(wèi)星系統(tǒng)（GNSS）設(shè)備收入分別為167億美元和1155億美元，同比分別增長10%和3%。衛(wèi)星電視、衛(wèi)星音頻廣播、衛(wèi)星寬帶和移動衛(wèi)星終端等大眾消費(fèi)設(shè)備收入182億美元，同比增長2%（圖5）。2023年衛(wèi)星寬帶銷售收入的增長可以部分抵消衛(wèi)星電視直播終端銷售收入的減少。2023年美國地面設(shè)備制造業(yè)收入占全球地面設(shè)備制造業(yè)收入的32%。
圖5 2019—2023年全球地面設(shè)備收入情況
（3）結(jié)語
1.航天產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，新業(yè)態(tài)持續(xù)涌現(xiàn)
航天產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)正在形成，航天新技術(shù)市場應(yīng)用迅速拓展，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)成功探索商用模式，手機(jī)直連衛(wèi)星走入市場；藍(lán)色起源和維珍銀河商業(yè)載人飛行成功；在軌制造和維修服務(wù)快速發(fā)展。探索、開發(fā)、利用航天的經(jīng)濟(jì)價(jià)值正在顯現(xiàn)，展示出支撐全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大潛力。其中，商業(yè)航天近年來加速發(fā)展，已成為影響世界航天產(chǎn)業(yè)格局的重要力量和國家戰(zhàn)略的重要支撐。在俄烏沖突中，以“星鏈”“鴿群”[Flock，也被稱為“鴿子”（Dove）]為代表的商業(yè)系統(tǒng)深入?yún)⑴c，提供了重要的戰(zhàn)場保障，對戰(zhàn)爭態(tài)勢和進(jìn)程產(chǎn)生了重大影響，標(biāo)志著商業(yè)航天已經(jīng)超越其單純的經(jīng)濟(jì)與科技層面的意義和作用，而進(jìn)入全球地緣政治的舞臺，成為國家航天力量不可忽視的重要新組成。
2.衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)三大領(lǐng)域發(fā)展各具特點(diǎn)，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存
衛(wèi)星通信方面，一是低軌衛(wèi)星數(shù)量劇增，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域蓬勃發(fā)展。主流星座進(jìn)度差距擴(kuò)大，“星鏈”速度領(lǐng)先全球，以“星鏈”“一網(wǎng)”（OneWeb）為代表的低軌寬帶星座作為新興網(wǎng)絡(luò)信息基礎(chǔ)設(shè)施，成為多個(gè)國家地區(qū)發(fā)展熱點(diǎn)；二是衛(wèi)星通信運(yùn)營商市場正通過相互之間加強(qiáng)合作或加強(qiáng)垂直整合來降低成本、擴(kuò)大收入；三是未來手機(jī)直連衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)將與6G結(jié)合向天地融合發(fā)展，手機(jī)直連衛(wèi)星市場規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)張。
衛(wèi)星導(dǎo)航方面，一是應(yīng)用層面通導(dǎo)遙一體化發(fā)展，如遙感和導(dǎo)航應(yīng)用在細(xì)分市場方面具有高度重疊性，導(dǎo)航與遙感應(yīng)用的融合發(fā)展已經(jīng)成為國際市場發(fā)展趨勢；二是亞太地區(qū)、大眾消費(fèi)領(lǐng)域、服務(wù)收入將成為GNSS市場主陣地，預(yù)計(jì)到2031年，亞太地區(qū)將主導(dǎo)GNSS收入市場，占全球份額的46%，其中消費(fèi)者解決方案、旅游和健康以及公路和汽車等大眾消費(fèi)領(lǐng)域占比為98%。
衛(wèi)星遙感方面，一是遙感衛(wèi)星小型化帶來研制和發(fā)射成本降低和盈利模式改變，衛(wèi)星遙感從機(jī)構(gòu)專用向多行業(yè)融合創(chuàng)新發(fā)展，小型化技術(shù)創(chuàng)新使得100kg以內(nèi)的小衛(wèi)星不僅可以提供亞米級高分辨率衛(wèi)星圖像，還可通過多星組網(wǎng)獲得高時(shí)間分辨率，并且融合多種載荷圖像以提高服務(wù)質(zhì)量，達(dá)到有效驅(qū)動數(shù)據(jù)應(yīng)用創(chuàng)新的效果；二是增值服務(wù)在衛(wèi)星遙感應(yīng)用市場中份額增高，隨著大數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)融合能力的提升，目前在衛(wèi)星遙感應(yīng)用領(lǐng)域市場規(guī)模較小的基于位置服務(wù)和保險(xiǎn)服務(wù)將成為發(fā)展速度最快的業(yè)務(wù)。
近日，中國航天科技集團(tuán)商業(yè)衛(wèi)星有限公司成立，法定代表人為李軍，注冊資本為12億元，注冊地址為中國（河北）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)雄安片區(qū)雄安高新區(qū)服務(wù)中心620-043。
經(jīng)營范圍包含：微小衛(wèi)星生產(chǎn)制造；微小衛(wèi)星科研試驗(yàn)；軟件開發(fā)；軟件銷售；集成電路設(shè)計(jì)；電子專用設(shè)備銷售；通信設(shè)備制造；衛(wèi)星通信服務(wù)等。
企查查股權(quán)穿透顯示，該公司由中國航天科技集團(tuán)有限公司、北京衛(wèi)星制造廠有限公司等共同持股。
2024年9月25日7時(shí)33分，中科宇航力箭一號遙四運(yùn)載火箭在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心成功發(fā)射，采用“一箭五星”的方式，順利將中科衛(wèi)星01星、中科衛(wèi)星02星、吉林一號SAR01A星、云遙一號21星、云遙一號22星送入預(yù)定軌道，發(fā)射任務(wù)取得圓滿成功，該批衛(wèi)星主要用于國土普查、氣象觀測等領(lǐng)域。
此次任務(wù)是力箭一號運(yùn)載火箭的第四次飛行，也是首次成功進(jìn)行晨昏軌道發(fā)射。作為我國商業(yè)航天主力火箭，不斷創(chuàng)下多項(xiàng)發(fā)射紀(jì)錄取得斐然戰(zhàn)績，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量儲存、快速發(fā)射、滾動備份的商業(yè)發(fā)射模式。截至目前，力箭一號運(yùn)載火箭共將42顆衛(wèi)星精準(zhǔn)送入預(yù)定軌道，入軌載荷總質(zhì)量超4噸。中科宇航持續(xù)為國內(nèi)外客戶提供高性價(jià)比、高成功率的小衛(wèi)星組網(wǎng)、拼車、專車、順風(fēng)車等航班化發(fā)射服務(wù)履約能力，以多樣化的任務(wù)適應(yīng)性和高可靠性全力打造我國商業(yè)航天的“金牌火箭”。
中科衛(wèi)星01、02星是中科衛(wèi)星科技集團(tuán)有限公司投資研制的合成孔徑雷達(dá)遙感衛(wèi)星，研制總體單位為哈爾濱工大衛(wèi)星技術(shù)有限公司。兩顆衛(wèi)星主要載荷為Ku頻段合成孔徑雷達(dá)，是AIRSAT星座的首發(fā)衛(wèi)星。衛(wèi)星具備優(yōu)于1m分辨率對地遙感成像的能力，主要用于全天時(shí)、全天候高分辨率對地微波遙感成像，驗(yàn)證平板式SAR衛(wèi)星、可展開式柱狀反射面SAR天線等新技術(shù)。
吉林一號SAR01A星由長光衛(wèi)星技術(shù)股份有限公司研制，屬于吉林一號衛(wèi)星星座，是一顆X頻段微波遙感載荷衛(wèi)星，主要任務(wù)是獲取對地觀測微波遙感影像，可實(shí)現(xiàn)亞米級分辨率連續(xù)條帶成像，具備左右側(cè)視電掃成像能力，能夠全天候和全天時(shí)實(shí)現(xiàn)全球陸地和海洋信息的監(jiān)視監(jiān)測，為用戶提供態(tài)勢分析、目標(biāo)監(jiān)視、區(qū)域普察、地物分類等遙感信息服務(wù)。
云遙一號21、22星是天津云遙宇航科技有限公司云遙氣象星座的兩顆衛(wèi)星，兩顆衛(wèi)星狀態(tài)一致，衛(wèi)星有效載荷為GNSS掩星探測載荷，通過對GNSS掩星數(shù)據(jù)反演可得到大氣層溫、濕、壓以及電離層電子密度。云遙氣象星座衛(wèi)星具有研制周期短、集成度高、重量輕、體積小、性價(jià)比高等特點(diǎn)。
“明顯感覺今年國資的并購需求在激增?！睋?jù)Wind數(shù)據(jù)及相關(guān)上市公司公告，2024年以來已有超過20家上市公司實(shí)控人變更為地方國資，僅7月就有10余起此類收購案例，這一數(shù)字相對2023年全年才20家左右。與此同時(shí)，1月-7月，國有企業(yè)之間的重組整合數(shù)量也在暴增，增幅超過120%。僅剛過去的半個(gè)月內(nèi)，中國船舶合并中國重工，國泰君安吸收合并海通證券，鹽湖股份實(shí)控人變更等，一批超級“國家公司”崛起，標(biāo)志著央國企重組也進(jìn)入了新一輪高潮。
一邊是央國企之間開啟整合重組，一邊是地方國資在A股掃貨上市公司。作為國家經(jīng)濟(jì)的重要支柱，國有企業(yè)和中央企業(yè)的經(jīng)營狀況直接關(guān)系著國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。緣何今年資本動作如此高頻？“有些國央企，連年虧損負(fù)債嚴(yán)重，加上低效的投資收益，流動性風(fēng)險(xiǎn)加大。重組邏輯下，經(jīng)營效率低、急需回血的企業(yè)可以借機(jī)實(shí)現(xiàn)脫困。另一方面，越來越多的地方政府意識到了返投效果的未達(dá)預(yù)期，開始轉(zhuǎn)變策略。想要通過收購上市公司進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)招商引資，比當(dāng)下流行的基金招商、產(chǎn)業(yè)園區(qū)招商更直接高效地帶動當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展。畢竟傳統(tǒng)稅收、基金招商等已經(jīng)開始出現(xiàn)瓶頸。”結(jié)合今年包括山東、江蘇、安徽等多省份開始裁撤地方招商部門、取消基層招商指標(biāo)，從中央到地方發(fā)布的多個(gè)文件紛紛指向地方招商引資的制度規(guī)范，試圖打破過去拼土地、拼稅費(fèi)、拼補(bǔ)貼的“內(nèi)卷式”招商格局，以探索建立招商公司等新招商引資模式。改革卻已是大勢所趨。韓千源向記者吐露，“從土地財(cái)政轉(zhuǎn)向股權(quán)財(cái)政的大浪潮下，越來越多地方政府積極探索以現(xiàn)金換取上市公司控制權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)地方稅收、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)等多贏格局?！?/span>
（1）9月，萬億央企按下重組整合“加速鍵”
央企間的整合，自2003年國務(wù)院國資委成立后就開始，基于這種整合，國資委直屬央企數(shù)量從198家減少到了98家。剛過去的9月上旬，半個(gè)月內(nèi)，就出現(xiàn)了多起“創(chuàng)紀(jì)錄”的國企合并案例。9月2日：中國船舶擬吸收合并中國重工。兩家超千億市值的上市公司聯(lián)合，是近十年A股資本市場最大規(guī)模的并購交易。交易完成后的中國船舶將成為全球第一大造船上市公司，成為船舶總裝行業(yè)世界級旗艦企業(yè)。9月5日：國泰君安擬吸收合并海通證券。這兩家頭部券商均為上海國資背景，此次“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”也是新“國九條”實(shí)施以來頭部券商合并重組的首單，是中國資本市場史上規(guī)模最大的A+H雙邊市場吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。央國企在關(guān)系國計(jì)民生的各個(gè)領(lǐng)域都扮演著舉足輕重的角色。實(shí)際上，國有企業(yè)整合重組，是深化國企改革的重要內(nèi)容和路徑。2024年，國資委提出，新一輪國企改革深化攻堅(jiān)之年要力爭完成70%以上主體任務(wù)，重點(diǎn)優(yōu)化資源配置、加大市場整合重組力度。由此，全國各地地方國資掀起了新一輪大洗牌。僅以廣東珠海國資委為例，新一輪國企整合重組計(jì)劃包括：華發(fā)集團(tuán)整合九洲控股集團(tuán)；整合交通集團(tuán)、珠海港集團(tuán)、航空城集團(tuán)，組建新的珠海交通控股集團(tuán)，強(qiáng)化市屬企業(yè)對珠海交通物流領(lǐng)域的支撐作用；由海洋集團(tuán)整合航空城集團(tuán)、農(nóng)控集團(tuán)、格力集團(tuán)、九洲控股下屬相關(guān)涉海產(chǎn)業(yè)資源，支持海洋集團(tuán)打造珠海海洋資源開發(fā)平臺。本輪重組后，珠海市屬國企也將由13家減至10家。
今年以來，A股市場迎來了新一輪的并購重組活躍期。據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)計(jì)，截至目前，共有46家A股上市公司披露了重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目，其中，央企和地方國企成主力軍，高科技企業(yè)獲政策支持，尤其是監(jiān)管層在縮短審核周期，支持高科技企業(yè)并購。步入9月，這一系列重磅重組計(jì)劃，都顯示著國企整合與產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化的趨勢正在加速。
（2）買上市公司，地方招商引資的3.0
除了各大國央企之間的重組整合，還有一現(xiàn)象不容忽視——地方國資狂買A股上市公司。據(jù)Wind顯示，截至8月26日，今年A股共有81家上市公司實(shí)控人發(fā)生變化。其中16家實(shí)際控制人從個(gè)人或無實(shí)際控制人變更為地方國資或者地方政府部門，占比近兩成。在一眾地方國資或政府部門中，湖北省屬國資平臺最為出圈，今年拿下4家上市公司控制權(quán)，分別為微創(chuàng)光電、上海雅仕、久量股份和奧特佳。其中，前三家均被湖北省屬國資平臺拿下，而湖北省十堰市國資委拿下久量股份。此外出手的還有廈門國資、河南省許昌市財(cái)政局、河南省周口市財(cái)政局、浙江東陽國資、海南國資等。
有別于上一波國資并購潮下紓困上市民企，這一波國資并購劍指產(chǎn)業(yè)，且以拿下控制權(quán)為目的，如華潤三九收購天士力。所以，具備硬科技屬性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)更受青睞。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，過去幾年全國各地產(chǎn)業(yè)園區(qū)遍布，政府引導(dǎo)基金也已發(fā)展到區(qū)縣級政府，返投和直投的困境日趨顯現(xiàn)，地方再以這兩種模式來招商引資的空間已經(jīng)不大。相較于基金招商的小比例投資，直接拿下公司控股權(quán)，顯然更能發(fā)揮企業(yè)在當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)中的頭雁效應(yīng)。
在各種資本新政之下，許多地方政府已經(jīng)逐漸意識到，上市門檻越來越高，企業(yè)IPO的難度越來越大。相較于扶持本地企業(yè)上市，收購一家上市公司整合本地產(chǎn)業(yè)更為快捷。而且國有資本入主上市公司，是低價(jià)納入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的過程，可以優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)，尤其產(chǎn)業(yè)協(xié)同是很重要的一個(gè)因素。在選擇具有長期股權(quán)價(jià)值的公司的基礎(chǔ)下，延伸和完善自有產(chǎn)業(yè)鏈，提高資本利用率及運(yùn)轉(zhuǎn)效率，為上市公司增加核心競爭力，為市場注入更大的動力?！岸夷壳爸袊Y本市場正處于資產(chǎn)價(jià)格相對便宜的階段，30億、50億以下的小市值公司數(shù)量龐大，為政府招商提供了巨大可能。
專家指出地方國資心儀上市公司的兩個(gè)重要參數(shù)：一是市值，二是股權(quán)集中度。市值20億-50億之間且股權(quán)相對分散，大股東持股比例不超過30%，會比較合適。因?yàn)榈胤絿Y只需收購20%左右，就能獲取控制權(quán)。值得注意的是，相比產(chǎn)業(yè)園區(qū)招商和基金招商，買下一家上市公司更考驗(yàn)地方財(cái)力。如果按30億交易市值算，收購29.9%股份大約需要9億元。在此基礎(chǔ)上，地方國資還可以放一些金融杠桿，比如用50%并購貸款，自有資金需要4.5億元；如果組一只并購基金，自有資金出40%，也還需要準(zhǔn)備3.6億元。有業(yè)內(nèi)人士透露，這些地方國資LP的背后主要資金來源其實(shí)是地方城投。作為地方政府的融資平臺，收購上市公司，定程度上拓寬了城投公司的直接融資渠道。簡而言之，地方國資收購上市公司控制權(quán)是一個(gè)高杠桿游戲，而在當(dāng)前市場環(huán)境下，敢放杠桿又能放杠桿的還得是國資。
不過，任何人都無法保證投資零失敗。不少地方國資并購A股案例中，會與股權(quán)轉(zhuǎn)讓方約定了業(yè)績承諾。如華鐵應(yīng)急股權(quán)轉(zhuǎn)讓方承諾，2024年—2026年?duì)I業(yè)收入不低于32億元、40億元、50億元，2024年、2025年的凈利潤分別不低于6億元、6.3億元，且2024年—2026年期間三年累計(jì)凈利潤不低于20億元；久量股份股權(quán)轉(zhuǎn)讓方則承諾2024年原有業(yè)務(wù)凈利潤轉(zhuǎn)正。此外，對大股東減持進(jìn)行限制。據(jù)上海雅仕去年9月份公告，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方江蘇雅仕投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱雅仕集團(tuán)）和原實(shí)際控制人孫望平承諾，股份轉(zhuǎn)讓交割日起的3年內(nèi)，雅仕集團(tuán)和原實(shí)控人孫望平需保持其第二大股東的地位，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后需將其持有的1000萬股股票質(zhì)押給湖北國貿(mào)，質(zhì)押期限為3年，作為該減持承諾的擔(dān)保。整體而言，地方國資接手上市公司，是一種新型地方財(cái)政與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的模式。但地方國資接手后如何經(jīng)營好上市公司也是一大難題。
9月24日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（簡稱《并購改革意見》）。具體來看，《并購改革意見》共分六條：
一是支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級；二是鼓勵上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合；三是進(jìn)一步提高監(jiān)管包容度；四是提升重組市場交易效率；五是提升中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平；六是依法加強(qiáng)監(jiān)管。
（1）鼓勵私募投資基金參與并購重組
《并購改革意見》中具體提到：資本市場在支持新興行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，將繼續(xù)助力傳統(tǒng)行業(yè)通過重組合理提升產(chǎn)業(yè)集中度，提升資源配置效率。對于上市公司之間的整合需求，將通過完善限售期規(guī)定、大幅簡化審核程序等方式予以支持。同時(shí)，通過鎖定期“反向掛鉤”等安排，鼓勵私募投資基金積極參與并購重組。
而同一時(shí)間發(fā)布的《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定（征求意見稿）》中，對于鎖定期反向掛鉤做了進(jìn)一步闡釋：私募基金投資期限滿5年的，第三方交易中的鎖定期限由12個(gè)月縮短為6個(gè)月，重組上市中作為中小股東的鎖定期限由24個(gè)月縮短為12個(gè)月。
此舉為更好培育耐心資本，促進(jìn)“募投管退”良性循環(huán)。
此外，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》將第十條修改為：“鼓勵依法設(shè)立的并購基金、股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等私募投資基金參與上市公司并購重組?！?/span>
（2）支持跨行業(yè)并購，允許收購未盈利資產(chǎn)
此次開啟跨界并購的大門。《并購改革意見》中具體提到：支持科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，增強(qiáng)“硬科技”“三創(chuàng)四新”屬性。支持運(yùn)作規(guī)范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購，加快向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型步伐。
此前，上市公司跨界并購一直被持有審慎態(tài)度，一位從業(yè)人員總結(jié)道：“科創(chuàng)板嚴(yán)禁跨界并購，創(chuàng)業(yè)板謹(jǐn)慎跨界并購，主板適度跨界并購”，直到此次對上市公司跨界并購“松綁”。
同時(shí)，也放開了對未盈利資產(chǎn)的收購要求：支持上市公司結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，在不影響持續(xù)經(jīng)營能力并設(shè)置中小投資者利益保護(hù)相關(guān)安排的基礎(chǔ)上，收購有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)。
此前“科創(chuàng)板八條”明確科創(chuàng)板公司可以收購優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)，此次《并購改革意見》將這一政策舉措擴(kuò)大至所有板塊。
（3）為突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技企業(yè)“開綠燈”
《并購改革意見》指出要提高監(jiān)管包容度，簡化審核程序。證監(jiān)會將在尊重規(guī)則的同時(shí)，尊重市場規(guī)律、尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律、尊重創(chuàng)新規(guī)律，對重組估值、業(yè)績承諾、同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)，進(jìn)一步提高包容度，更好發(fā)揮市場優(yōu)化資源配置的作用。
在“提高支付靈活性和審核效率”環(huán)節(jié)，提出：建立重組簡易審核程序，對上市公司之間吸收合并，以及運(yùn)作規(guī)范、市值超過100億元且信息披露質(zhì)量評價(jià)連續(xù)兩年為A的優(yōu)質(zhì)公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)（不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組），精簡審核流程，縮短審核注冊時(shí)間。
用好“小額快速”等審核機(jī)制，對突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)并購重組實(shí)施“綠色通道”，加快審核進(jìn)度，提升并購便利度。
眼下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)核心主題是推動高質(zhì)量發(fā)展。此次并購六條支持上市公司圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級布局，對于突破核心關(guān)鍵技術(shù)，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的決心溢于言表。并購交易核心不是簡單套利，歸根到底是底層資產(chǎn)如何通過賦能和產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)在內(nèi)的各種方式，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的再造或者價(jià)值釋放。
對于一級市場大量科技創(chuàng)業(yè)公司而言，有望迎來一個(gè)暢通退出通道。
近日，三角防務(wù)（300775）公告，公司擬與西投資本、西安工創(chuàng)、西航投資簽訂《投資合作協(xié)議》，共同投資9億元設(shè)立西安三重航空科技有限公司（下稱三重航空）。
值得關(guān)注的是，這匹航空黑馬不僅是三角防務(wù)旗下最大規(guī)模子公司，更是近年來西安國資對已上市企業(yè)最大金額參股。根據(jù)安排，西安國資出資規(guī)模達(dá)到5.1億元，占三重航空總股本超過56%。
（1）4年間業(yè)績狂飆：成西安“最強(qiáng)”
盡管身處創(chuàng)業(yè)板，但三角防務(wù)上市之后，在“大類科創(chuàng)”的陜西上市公司范圍內(nèi)，已經(jīng)悄然做到了3個(gè)“第1”。
1：業(yè)務(wù)增長第一：2020-2023年，公司營收分別為6.15、11.68、18.67、24.70億元，翻了4.01倍。核心業(yè)務(wù)模鍛件營收占比超過80%。近3年間營收增長率分別為91.13%，59.78%和32.33%，復(fù)合增長率59.28%，比肩科創(chuàng)板拿下“第1”。
2：盈利能力第一：2020-2023年歸母凈利潤分別為2.04、4.12、6.25、8.15億元，2024年1季度為2.09億元，同樣拿下第1。近三年歸母凈利潤增長率分別為101.70%、51.51%、30.39%，復(fù)合增長率為58.54%。
在高質(zhì)量經(jīng)營方向上，三角防務(wù)營業(yè)利潤率連續(xù)4年穩(wěn)定在30%以上，2020年-2023年分別為33.25%、38.04%、36.11%、31.55%。毛利率常年保持在40%以上，遠(yuǎn)超同業(yè)可比公司近10%。
穩(wěn)定的高增長高盈利，三角防務(wù)進(jìn)入了“史上最強(qiáng)周期”。分析其發(fā)展歷程，業(yè)績“狂飆”得益于以下三點(diǎn)：
1：研發(fā)投入翻4倍：三角防務(wù)的全部產(chǎn)品均為定制化，從鍛件設(shè)計(jì)到工藝方案自主研發(fā)，且連續(xù)實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)核心技術(shù)突破，研發(fā)投入從2019年0.25億元增加至1.1億元，翻了4倍。
2：股權(quán)激活動力：2022年三角防務(wù)計(jì)劃逐步向78名管理人員及技術(shù)骨干授予股票466萬股，占總股本0.75%，授予價(jià)格為21.92元/股（對應(yīng)當(dāng)日股價(jià)4.4折）。高目標(biāo)值下是高動力，2022年、2023年三角防務(wù)均超額完成業(yè)績要求，并按照計(jì)劃發(fā)放了獎勵。
3：產(chǎn)業(yè)嗅覺敏銳：敏銳產(chǎn)業(yè)嗅覺使得三角防務(wù)持續(xù)獲得業(yè)務(wù)增量，橫向方面拓展航空中小型模鍛件、航空發(fā)動機(jī)精鍛葉片等項(xiàng)目，縱向方面公司拓展建設(shè)精密加工和特種工藝能力。
更重要的是，三角防務(wù)優(yōu)異表現(xiàn)與創(chuàng)新驅(qū)動，對股東們實(shí)現(xiàn)了“高回報(bào)”，其股東回報(bào)率相較于全省科創(chuàng)板做到了第一。在2020-2023年間，三角防務(wù)ROE分別為11.08%、18.73%、22.71%、15.97%，EPS則從2019年0.4上漲至2023年1.48。
回報(bào)方式既有市值也有分紅。自公司上市以來，平均估值57.11PE，最新股價(jià)28.32元比首發(fā)日翻了近5倍，市值155.83億元。同期，公司累計(jì)現(xiàn)金分紅6次共3.4億元，平均分紅率13.83%，近3年股利增長34.53%，遠(yuǎn)超A股13.72%。
2011年介入的西航投資及西投控股，持股比例分別為10.09%、5.45%，截至目前市值分別為18.36億元、9.18億元，累計(jì)獲得分紅3316.38萬元、1661.82萬元。無論是經(jīng)營表現(xiàn)，還是業(yè)績回報(bào)，三角防務(wù)稱得上“經(jīng)過時(shí)間檢驗(yàn)的老朋友”。
（2）最大子公司現(xiàn)身：擴(kuò)張周期重要布局
三重航空是三角防務(wù)在擴(kuò)張周期下規(guī)模最大的子公司，我們掃描其目前5家全資子公司，基本可劃分為三大節(jié)奏。
1：上市前單點(diǎn)設(shè)立期：即2014年成立的西安三角航空機(jī)械（簡稱三角機(jī)械），瞄準(zhǔn)航空零部件的機(jī)械加工、機(jī)械制造。
2019年三角防務(wù)上市時(shí)，三角機(jī)械實(shí)現(xiàn)1467.06萬元營收，凈利潤491.54萬元。截止2023年，三角機(jī)械營收已翻7.23倍達(dá)1.06億元，已是三角防務(wù)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的重要支撐。
2：上市后單點(diǎn)設(shè)立期：即2020年成立的西安三航材料，與清華大學(xué)及相關(guān)單位合作創(chuàng)新發(fā)展重型模鍛裝備，主營鍛件及粉末冶金制品制造。成立僅1年后，三航材料迅速實(shí)現(xiàn)盈利，2021年?duì)I業(yè)收入1.06億元，創(chuàng)造1960.23萬元利潤。截止2023年，子公司營收1.59億元，參與生產(chǎn)的模鍛件產(chǎn)品占業(yè)務(wù)收入比例達(dá)到89.71%，擁有目前世界上最大的單缸精密模鍛液壓機(jī)。
3：上市后批量設(shè)立期：此期間內(nèi)呈現(xiàn)兩大特征，一是“批量化”，二是“出省”，即2023年連設(shè)的3家子公司，即沈陽三角防務(wù)、成都三航科技、上海三角航空。值得注意的是，上海三角航空預(yù)計(jì)2025年開始量產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)值20億，是布局國產(chǎn)大飛機(jī)的里程碑事件。
▲圖：三角防務(wù)近年募投項(xiàng)目
再來審視此次“新面孔”三重航空。
9億元的注冊資本宣告了三重航空在子公司序列中的最重量級身份，作為三角防務(wù)在大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈接連加注的重要一棋，主業(yè)是通過建設(shè)精密智能模鍛生產(chǎn)線，滿足各型號飛機(jī)研制生產(chǎn)的配套需求。
（3）后晉者西安工投：打破3年沉默期
西安工投是此次三家合作方中不可忽視的重要角色。透過出資意圖，“老面孔”西投資本重鏈、西安航投企穩(wěn)都在預(yù)期之中，而西安工投此次1億元11.1%股份的參與，則有拜師之意。
據(jù)2023年報(bào)披露，西安工投名下一級子企業(yè)46戶，但多為西安市國資委劃轉(zhuǎn)納入，集團(tuán)自2022年后出手甚少，除2023年450萬元投資歐中材料外并無大動作。
但近年來在市場上身影日益活躍。最近一次現(xiàn)身是在2個(gè)月前，其名下西安健康醫(yī)療集團(tuán)接手華仁藥業(yè)控股權(quán)（詳見《西安國資大動作：“工投”或購華仁藥業(yè)》）。
包括此次億元出資動作，金融棒棒糖認(rèn)為這是“新工投”意志的一次大調(diào)整，不僅是其自身多元化業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，也是以投資驅(qū)動“工業(yè)造鏈”提升工業(yè)國有資本投資運(yùn)營效益的重要一步。
▲圖：西安工投報(bào)表
細(xì)穿報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，西安工投雖定位于“投資控股型”，但其營收倚重陜鼓集團(tuán)。由于合計(jì)持有陜鼓動力（601369）61.20%股份，因此在其2023年?duì)I收331.5億元中，綠色能源板塊就貢獻(xiàn)了309.87億元。
居于次席的縫制設(shè)備板塊則收入砍半，主體標(biāo)準(zhǔn)股份（600302）營收從2021年16.45億元下降至5.09億元，已連續(xù)三年下滑；新進(jìn)合并報(bào)表的華遠(yuǎn)醫(yī)藥又將其他業(yè)務(wù)毛利攤薄0.94%。時(shí)需引入新的增長動力。
此時(shí)，投行思維推動下的“國民同進(jìn)”為西安工投提供了重大機(jī)遇。2024年5月，西安工投董事長強(qiáng)盛帶隊(duì)赴三角防務(wù)調(diào)研，表示西安工投作市國有資本投資平臺，將發(fā)揮自身產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，助力三角防務(wù)開展關(guān)鍵裝備水平提升，進(jìn)一步增強(qiáng)西安市航空產(chǎn)業(yè)配套加工能力，促進(jìn)支柱產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。
由于是第一次大出筆出資，同行者或許提供了重要信心。在我們的觀察中，西投控股孵化質(zhì)子汽車、注資領(lǐng)充新能源、以合伙人身份介入科華生物（002022）收購案，甚至是親自下場介入民用無人機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈（持股68%），其“產(chǎn)業(yè)投行”的打法已經(jīng)對西安國資形成了強(qiáng)大的示范效應(yīng)。
▲圖：西投控股近年投資情況
綜述此文，嚴(yán)建亞在國資支持下設(shè)立最大子公司，西安國資圍繞已上市企業(yè)進(jìn)行了規(guī)模最大的參股增資，不但是對航空產(chǎn)業(yè)鏈的重點(diǎn)賦能，更顯示出《西安市深化國資國企改革行動實(shí)施方案》、《西安市推進(jìn)國資國企高質(zhì)量發(fā)展行動方案》所釋放的威力，以硬科技為核心的“國民同進(jìn)”應(yīng)該是新時(shí)代最大的要義。
編輯：馮征昊（半導(dǎo)體芯片、激光器、新能源） 校對：王延韜 審核：侯曉鵬
閆晨曦（復(fù)合材料、衛(wèi)星通信、金融資本）
(以上資訊主要來源于：OFweek、 OFweek激光、 OFweek太陽能光伏、 今日半導(dǎo)體、半導(dǎo)體行業(yè)觀察、材料科學(xué)與工程、材料人、樂晴智庫、未來智庫、索比光伏網(wǎng)、集邦新能源網(wǎng)、北極星太陽能光伏網(wǎng)、高工鋰電、西安金融棒棒糖、復(fù)材網(wǎng) 、大國之材、新材料在線、衛(wèi)星界、國際電子商情、中國國際復(fù)合材料展覽會、玻纖復(fù)材、衛(wèi)星與網(wǎng)絡(luò)、全球一點(diǎn)通、硅谷網(wǎng)、清科研究、中國衛(wèi)通、衛(wèi)星與應(yīng)用、中科創(chuàng)星、碳纖維生產(chǎn)技術(shù)、中國衛(wèi)通、碳纖維研習(xí)社、實(shí)戰(zhàn)財(cái)經(jīng) 、金融深度、華商韜略、戰(zhàn)略前沿技術(shù)、 投融界、 投資界、 中國汽車報(bào)、證券時(shí)報(bào)網(wǎng)、36氪、東方財(cái)富、中國證券報(bào)、新經(jīng)濟(jì)100人、投后管理研究院、新興產(chǎn)業(yè)投資聯(lián)盟、股權(quán)投資論壇、Wind資訊、搏實(shí)資本、中歐資本、國企混改研究院、機(jī)遇西安、米度資本等)
